投资评级 - 维持"买入"评级，目标价9.18元/股，较当前股价(8.64元)有6.25%上行空间 [3][5] - 采用可比公司估值法给予10%溢价，对应25年0.69倍PB [3] - 当前股价对应25/26/27年PB为0.65X/0.62X/0.60X，低于行业平均0.70X/0.62X/0.56X [3][10] 财务预测 - 25/26/27年归母净利润预测12.33/12.55/12.75亿元，增速0.3%/1.8%/1.6% [3] - 25年BVPS预测下调至13.37元(原13.53元)，26年下调至13.92元(原14.52元) [3] - 25年营收预计262.34亿元(-1.5%)，净息差收窄至1.31%(24年为1.43%) [4][12] - 25年ROAE预测9.75%，较24年10.35%继续下行 [12] 经营表现 - 25Q1营收增速0.9%，剔除一次性因素后为-0.3%，净利息收入同比-5.6% [9] - 贷款总额同比增速6.0%连续三个季度回升，对公贷款支撑显著 [9] - 24年净息差1.5%较23年收窄17BP，25年负债成本有望改善14BP [9] - 25Q1不良率持平于0.97%，关注率环比+21BP，拨备覆盖率下降13.1pct至352% [9] 分红与资本 - 24年分红比例提升至33.9%(中期为33.1%)，反映核心一级资本充足率14.73%的厚实基础 [9] - 25年核心一级资本充足率预测14.49%，仍显著高于监管要求 [12] - 内生资本补充能力较强，支撑分红比例持续提升 [9] 市场表现 - 近12个月绝对收益33.96%，相对沪深300超额收益26.69% [6] - 总市值833亿元，流通A股占比96.6% [5] - 当前市盈率6.76X，低于可比银行平均8.4X [3][10]