报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 陕鼓动力2024年营收、利润正增长，分红率达74.6%，设备业务拓展市场，新业务有望支撑业绩，气体运营业务亮眼，合同供气量增长保障长期业绩，虽下调25 - 26年归母净利润预测，但维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入102.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长2.1%；毛利率22.5%，同比上升1.0个百分点；净利率11.1%，同比上升0.3个百分点；拟派发现金红利7.8亿元，分红率74.6% [1] - 预测25 - 27年归母净利润分别为11.7亿、12.9亿、14.0亿元，对应EPS分别为0.68、0.75、0.81元 [4] 业务情况 - 2024年能量转换设备业务营收45.0亿元，同比增长3.8%，在压气储能、石油化工、海外市场等领域有突破 [2] - 2024年能源基础设施运营业务营收39.6亿元，同比增长14.4%，秦风气体公司营收和利润总额两位数增长，液体直销进入光纤领域，新增气体项目投资额6.2亿元，同比增长100.7%，年末合同供气量165.4万方，同比增长15.4%，已运营合同供气量95.7万方，同比增长4.6% [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,143|10,277|11,324|12,459|13,613| |营业收入增长率|-5.79%|1.32%|10.19%|10.02%|9.27%| |归母净利润（百万元）|1,020|1,042|1,167|1,289|1,397| |归母净利润增长率|5.36%|2.09%|12.02%|10.49%|8.34%| |EPS（元）|0.59|0.60|0.68|0.75|0.81| |ROE（归属母公司)（摊薄）|11.67%|11.74%|12.19%|12.46%|12.50%| |P/E|14|14|13|11|11| |P/B|1.7|1.7|1.5|1.4|1.3| [5] 市场数据 - 总股本17.26亿股，总市值146.85亿元，一年最低/最高6.91/9.56元，近3月换手率43.60% [6] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|2.72|9.75|-9.02| |绝对|-1.04|9.31|-1.02| [9] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了列示 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |盈利能力（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|21.5%|22.5%|22.3%|22.6%|22.9%| |EBITDA率|13.2%|14.9%|14.6%|15.0%|15.4%| |EBIT率|10.3%|11.3%|11.2%|11.7%|12.2%| |税前净利润率|13.4%|13.7%|13.8%|13.7%|13.5%| |归母净利润率|10.1%|10.1%|10.3%|10.3%|10.3%| |ROA|4.3%|4.5%|4.7%|4.8%|4.8%| |ROE（摊薄）|11.7%|11.7%|12.2%|12.5%|12.5%| |经营性ROIC|9.3%|10.0%|9.6%|9.9%|10.4%| |偿债能力|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|63%|62%|62%|61%|61%| |流动比率|1.41|1.40|1.41|1.44|1.45| |速动比率|1.26|1.30|1.22|1.24|1.25| |归母权益/有息债务|2.52|2.23|3.44|3.18|3.18| |有形资产/有息债务|7.14|6.18|9.51|8.74|8.63| [12] 费用率、每股指标与估值指标 |费用率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|2.63%|2.31%|2.20%|2.15%|2.10%| |管理费用率|5.62%|5.34%|5.20%|5.15%|5.10%| |财务费用率|-3.07%|-2.52%|-1.89%|-1.89%|-1.88%| |研发费用率|2.73%|4.05%|3.90%|3.85%|3.80%| |所得税率|19%|19%|19%|19%|19%| |每股指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.39|0.27|0.30|0.33|0.35| |每股经营现金流|0.78|0.67|0.93|0.85|1.00| |每股净资产|5.06|5.14|5.55|5.99|6.48| |每股销售收入|5.87|5.96|6.56|7.22|7.89| |估值指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|14|14|13|11|11| |PB|1.7|1.7|1.5|1.4|1.3| |EV/EBITDA|12.6|11.3|10.6|9.7|8.8| |股息率|4.6%|3.2%|3.5%|3.8%|4.1%| [13]