报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 威海广泰2024年营收增长显著但净利润下滑，主要受特殊客户产品审价和计提商誉减值影响，营收增长得益于空港和应急救援装备业务拓展，净利润下滑因研发营销投入增加、原材料价格波动和市场竞争加剧 [8] - 公司在产品积累和技术突破方面成果显著，空港装备完成电动化开发，应急救援装备构建“空地一体化”解决方案 [8] - 应急救援装备产业进展重要，移动医疗装备形成方舱医疗车体系，空港和消防救援装备国际市场订单大增 [8] - 考虑国内外航空业恢复和公司电动化技术优势，维持“买入”评级，下调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预期 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,404|2,888|3,393|3,760|4,038| |同比（%）|2.49|20.09|17.49|10.84|7.39| |归母净利润（百万元）|125.68|74.63|132.99|161.74|184.63| |同比（%）|(47.64)|(40.62)|78.21|21.62|14.15| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.24|0.14|0.25|0.30|0.35| |P/E（现价&最新摊薄）|42.84|72.15|40.48|33.29|29.16|[1] 市场数据 - 收盘价9.49元，一年最低/最高价8.80/13.15元，市净率1.67倍，流通A股市值4,538.03百万元，总市值5,048.74百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.68元，资产负债率51.25%，总股本532.01百万股，流通A股478.19百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4,653|4,969|5,237|5,678| |非流动资产|1,791|1,858|1,912|1,967| |资产总计|6,444|6,827|7,149|7,646| |流动负债|2,338|2,590|2,753|3,067| |非流动负债|964|964|964|964| |负债合计|3,303|3,554|3,717|4,031| |归属母公司股东权益|3,115|3,248|3,409|3,594| |少数股东权益|27|25|23|20| |所有者权益合计|3,141|3,272|3,432|3,614| |负债和股东权益|6,444|6,827|7,149|7,646|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,888|3,393|3,760|4,038| |营业成本(含金融类)|2,213|2,575|2,847|3,076| |税金及附加|27|33|36|39| |销售费用|131|150|168|180| |管理费用|199|271|301|295| |研发费用|139|231|226|258| |财务费用|28|48|62|56| |加:其他收益|35|51|51|58| |投资净收益|11|14|15|17| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(101)|(1)|(1)|(1)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|96|150|186|209| |营业外净收支|(8)|1|1|2| |利润总额|88|151|187|212| |减:所得税|14|20|27|29| |净利润|74|131|160|182| |减:少数股东损益|(1)|(2)|(2)|(2)| |归属母公司净利润|75|133|162|185| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.14|0.25|0.30|0.35| |EBIT|144|185|234|249| |EBITDA|232|266|316|336| |毛利率(%)|23.38|24.10|24.29|23.84| |归母净利率(%)|2.58|3.92|4.30|4.57| |收入增长率(%)|20.09|17.49|10.84|7.39| |归母净利润增长率(%)|(40.62)|78.21|21.62|14.15|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|77|(731)|814|(534)| |投资活动现金流|(128)|(103)|(81)|(74)| |筹资活动现金流|42|(98)|61|(23)| |现金净增加额|(2)|(933)|795|(632)| |折旧和摊销|88|81|82|87| |资本开支|(121)|(147)|(135)|(140)| |营运资本变动|(216)|(989)|527|(851)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.68|5.93|6.23|6.58| |最新发行在外股份（百万股）|532|532|532|532| |ROIC(%)|2.58|3.32|3.98|4.08| |ROE - 摊薄(%)|2.40|4.09|4.74|5.14| |资产负债率(%)|51.25|52.07|51.99|52.73| |P/E（现价&最新股本摊薄）|72.15|40.48|33.29|29.16| |P/B（现价）|1.78|1.71|1.62|1.54|[9]