投资评级 - 维持优于大市评级 目标价54.14元 基于2025年22倍PE估值 [4][7] 核心财务数据 - 2024年营收486.2亿元(yoy-0.4%) 归母净利40.8亿元(yoy+0.6%) 毛利率17.41%(yoy+0.37pct) [4] - 2025E营收607.95亿元(yoy+25.1%) 归母净利50.34亿元(yoy+23.5%) 每股收益2.46元 [3][4] - 2024Q4营收145.65亿元(yoy+9.9%) 归母净利8.9亿元(yoy+41.7%) 主要因股权激励费用冲回 [4] 业务板块表现 储能电池 - 2024年出货量50.5GWh(yoy+91.9%) 全球市占率第二 Q4出货14.7GWh与Q3持平显示满产 [4][8] - 60GWh超级工厂2024年12月投产 马来西亚工厂2026年量产 预计2025年出货量39.4GWh(yoy+30%) [4][8] 动力电池 - 2024年出货量30.3GWh(yoy+7.9%) Q4出货9.6GWh(环比+33.6%) 新客户车型导入推动复苏 [4] - 预计2025年出货量70.6GWh(yoy+40%) [8] 消费电池 - 2024年营收103.2亿元(yoy+23.4%) 毛利率27.6%(yoy+3.9pct) 小圆柱电池月销突破1亿只 [9] - 成都工厂已投产 马来西亚工厂2025年初投产 拓展机器人/数据中心/eVTOL等新场景 [9] 行业比较 - 可比公司2025年平均PE为22倍 宁德时代/比亚迪2025E PE分别为15.48/19.78倍 [5] - 报告公司2025E PE为16.25倍 低于行业均值21.95倍 [3][5] 产能与增长 - 2024年资本支出55.44亿元 占收入11.4% 2025E资本支出预计82.19亿元 [6] - 2025-2027年净利润CAGR达26.3% 净资产收益率从10.8%提升至15.4% [3][6]