报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][33] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年归母净利润同比增长15%，营收虽同比降10%但盈利能力强，全球化布局加速推进 [1] - 考虑到国内电动车需求向好和欧洲新能源车市场回暖对电池销量的积极影响，上调盈利预测 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收3620.13亿元，同比降10%；归母净利润507.45亿元，同比增15%；扣非归母净利润449.93亿元，同比增12%；新会计准则口径下毛利率24.44%，同比增5.25pct；净利率14.92%，同比增3.26pct [1][8] - 2024Q4营收1029.68亿元，同比降3%、环比增12%；归母净利润147.44亿元，同比增14%、环比增12%；扣非归母净利润128.17亿元，同比降2%、环比增6% [1][8] - 2024年期间费用率7.66%，同比降2.28pct，受售后综合服务费会计调整影响 [10] - 2024年末固定资产1125.89亿元，较2023年末减27.99亿元；在建工程297.55亿元，较2023年末增47.43亿元；存货598.36亿元，较2023年末增144.02亿元 [14] - 2024年其他收益99.68亿元，同比增37.01亿元；投资收益39.88亿元，同比增7.99亿元；计提信用减值损失8.73亿元，同比增6.19亿元；计提资产减值损失84.23亿元，同比增25.69亿元 [14][15] 出货情况 - 估计2024Q4动储电池合计出货144GWh左右，环比增14%；储能电池出货约20GWH，环比下滑 [1][16] - 2024年动力电池销量381GWh、同比增19%；储能电池销量94GWh、同比增36% [2][17][26] 业务板块 动力电池 - 2024年营收2530.4亿元，同比降11%；毛利率23.94%、同比增5.81pct；单位售价0.66元/Wh、同比降0.22元/Wh；单位毛利0.16元/Wh、同比基本稳定 [17] - 2024年全球市场份额37.9%，同比增1.1pct；国内市场份额45.1%，同比增2.0pct [20] - 产品持续迭代升级，推出麒麟、神行、骁遥、天行等电池产品 [2][25] 储能电池 - 2024年营收572.90亿元，同比降4%；毛利率26.84%、同比增8.19%；单位售价0.61元/Wh、同比降0.26元/Wh；单位毛利0.16元/Wh、环比微增 [26] - 2024年全球市场占有率36.5%，连续4年位列全球第一 [26] - 开发多款电芯产品，推出天恒储能系统、PU100储能产品；2025年以来斩获阿联酋、澳大利亚等海外大单 [29] 其他业务 - 2024年电池材料及回收业务营收287.0亿元，同比降15%；毛利率10.5%，同比降0.9pct [30] - 2024年电池矿产资源业务营收54.9亿元，同比降29%；毛利率8.5%，同比降11.3pct [30] - 2024年其他业务营收174.9亿元，同比增21%；毛利率51.8%，同比降8.5pct [31] 产能布局 - 2024H2电池产量305GWh，估计产能利用率超9成；截至2024年末，产能676GWh、在建产能219GWH，总规划产能895GWh、较2024H1末增96GWh [3][24] - 德国产能持续爬坡，匈牙利、西班牙工厂及印尼项目正建设或筹建，有望2025年内敲定欧洲第四座电池工厂 [24] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润662.02/814.66/968.20亿元，同比增31%/23%/19%，EPS为15.03/18.50/21.99元，动态PE为17/14/12倍 [3][33]