报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][33] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年归母净利润同比增长15%，营收同比下降10%，盈利能力强劲，全球化布局加速推进 [1] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润同比分别增长31%、23%、19% [3][33] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收3620.13亿元，同比降10%；归母净利润507.45亿元，同比增15%；扣非归母净利润449.93亿元，同比增12%；新会计准则口径下毛利率24.44%，同比增5.25pct；净利率14.92%，同比增3.26pct [1][8] - 2024Q4营收1029.68亿元，同比降3%、环比增12%；归母净利润147.44亿元，同比增14%、环比增12%；扣非归母净利润128.17亿元，同比降2%、环比增6% [1][8] - 2024年期间费用率7.66%，同比降2.28pct，受会计准则调整售后综合服务费由销售费用调至营业成本影响 [10] - 2024年末固定资产1125.89亿元，较2023年末减27.99亿元；在建工程297.55亿元，较2023年末增47.43亿元；存货598.36亿元，较2023年末增144.02亿元 [14] - 2024年其他收益99.68亿元，同比增37.01亿元；投资收益39.88亿元，同比增7.99亿元；计提信用减值损失8.73亿元，同比增6.19亿元；计提资产减值损失84.23亿元，同比增25.69亿元 [14][15] 出货情况 - 估计2024Q4动储电池合计出货144GWh左右，环比增14%；储能电池出货约20GWh，环比下滑，或受海外订单货运和确收周期长影响 [1][16] - 2024Q4动储电池单位扣非净利约0.09元/Wh，环比微降，或受出口退税等因素扰动 [1][16] 动力电池业务 - 2024年营收2530.4亿元，同比降11%；毛利率23.94%，同比增5.81pct；销量381GWh，同比增19%；单位售价0.66元/Wh，同比降0.22元/Wh；单位毛利0.16元/Wh，同比基本稳定 [17] - 2024年全球市场份额37.9%，同比增1.1pct；国内市场份额45.1%，同比增2.0pct [20] - 产能扩张加速，截至2024年末产能676GWh、在建产能219GWh，总规划产能895GWh，较2024H1末增96GWh；全球化布局，德国产能爬坡，匈牙利、西班牙工厂及印尼项目在建或筹建 [3][24] - 产品迭代升级，推出麒麟、神行、骁遥、天行等电池满足不同场景需求 [2][25] 储能电池业务 - 2024年营收572.90亿元，同比降4%；毛利率26.84%，同比增8.19%；销量94GWh，同比增36%；单位售价0.61元/Wh，同比降0.26元/Wh；单位毛利0.16元/Wh，环比微增 [26] - 2024年全球市场占有率36.5%，连续4年位列全球第一 [26] - 产品丰富，开发多款电芯，推出天恒储能系统、PU100储能产品；海外客户开拓进展好，2025年获阿联酋RTC 19GWh、澳大利亚3GW/24GWh等项目 [29] 其他业务 - 2024年电池材料及回收业务营收287.0亿元，同比降15%；毛利率10.5%，同比降0.9pct [30] - 2024年电池矿产资源业务营收54.9亿元，同比降29%；毛利率8.5%，同比降11.3pct [30] - 2024年其他业务营收174.9亿元，同比增21%；毛利率51.8%，同比降8.5pct [31] 投资建议 - 考虑国内电动车需求向好和欧洲新能源车市场回暖对电池销量的积极影响，上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润662.02/814.66/968.20亿元，同比增31%/23%/19%，EPS为15.03/18.50/21.99元，动态PE为17/14/12倍 [3][33]