报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年3月17日比亚迪发布“超级e平台”，首发搭载于全新旗舰车型汉L、唐L并开启预售 [1][3] - 技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰，有望开启新一轮强势新车周期，站稳主流市场 [1][8] - 超级e平台发布使纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，随着出海与高端化放量，盈利能力有望持续提升 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年3月17日，比亚迪在深圳召开“超级e平台技术发布暨汉L、唐L预售发布会”，董事长王传福发布最新一代纯电“超级e平台”，首发搭载于汉L、唐L并开启预售 [1][3] 事件评论 - 全新一代超级e平台采用全域千伏高压架构，支持1000V电压、1000A电流，实现1兆瓦充电功率和10C充电倍率，最高峰值充电速度1秒2公里，5分钟充电407公里 [8] - 发布全新一代碳化硅功率芯片，实现全球量产最高车规级碳化硅功率芯片电压等级，达到1500V [8] - 推出新一代驱动电机，最高转速30511rpm，成为行业首个量产级3万转电机，最高驱动电机功率密度16.4kW/h，单模块单电机最高功率580kW，能实现2秒级零百加速，100 - 200km/h加速4s级，最高车速大于300km/h [8] - 全新闪充刀片电池采用创新超高速离子通道技术等，内阻降低50%，高温下电池寿命提升35%，产热降低50%，通过多项安全测试 [8] - 自研全球首款全液冷兆瓦闪充系统，具备功率高、占地小等优势，实现行业最大功率1360kW、占地面积仅1.5平、一桩双枪功率智能分配 [8] - 比亚迪将规划在全国各地建设4000多座“兆瓦闪充站”，独创“双枪充电”技术和“智能升压”充电技术 [8] - 智能化大战略下，2月开始智驾车型密集落地，有望复制2024年DM5.0周期 [8] - 腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场，出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善 [8] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润403、570、692亿元，对应PE 28.7X、20.3X、16.7X [8] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|602315|768309|1028212|1210865| |营业成本（百万元）|480558|607470|809147|946692| |毛利（百万元）|121757|160839|219066|264173| |营业税金及附加（百万元）|10350|13061|17480|20585| |销售费用（百万元）|25211|33037|44213|52067| |管理费用（百万元）|13462|17671|23649|27850| |研发费用（百万元）|39575|47635|63749|78706| |财务费用（百万元）|-1475|0|0|0| |营业利润（百万元）|38103|49440|69981|84971| |利润总额（百万元）|37269|49440|69981|84971| |所得税费用（百万元）|5925|7416|10497|12746| |净利润（百万元）|31344|42024|59484|72225| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|30041|40255|56981|69186| |少数股东损益（百万元）|1303|1769|2503|3040| |EPS（元）|10.32|13.25|18.75|22.77|[11] |货币资金（百万元）|109094|264275|473890|662837| |交易性金融资产（百万元）|9563|9563|9563|9563| |应收账款（百万元）|61866|78916|105611|124372| |存货（百万元）|87677|110832|147627|172722| |预付账款（百万元）|2215|2800|3730|4364| |其他流动资产（百万元）|31706|37442|42181|45512| |流动资产合计（百万元）|302121|503827|/|/| |长期股权投资（百万元）|17647|17647|17647|17647| |投资性房地产（百万元）|83|83|83|83| |固定资产合计（百万元）|230904|191199|149994|107288| |无形资产（百万元）|37236|37236|37236|37236| |商誉（百万元）|4428|4428|4428|4428| |递延所得税资产（百万元）|6584|8039|8039|8039| |其他非流动资产（百万元）|80544|82617|82617|82617| |资产总计（百万元）|679548|/|/|/| |短期贷款（百万元）|18323|18323|18323|18323| |应付款项（百万元）|194430|245777|327374|383023| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|17139|21665|28858|33763| |应交税费（百万元）|7852|10016|13405|15786| |其他流动负债（百万元）|215922|272164|358072|416973| |流动负债合计（百万元）|453667|567946|746031|867868| |长期借款（百万元）|11975|11975|11975|11975| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税负债（百万元）|3951|3312|3312|3312| |其他非流动负债（百万元）|59493|69836|69836|69836| |负债合计（百万元）|529086|653068|831154|952991| |归属于母公司所有者权益（百万元）|138810|178586|235566|304752| |少数股东权益（百万元）|11652|13421|15924|18963| |股东权益（百万元）|150462|192006|251490|323716| |负债及股东权益（百万元）|679548|/|/|/|[11] |经营活动现金流净额（百万元）|169725|158058|219614|198947| |取得投资收益收回现金（百万元）|192|0|0|0| |长期股权投资（百万元）|-2162|0|0|0| |资本性支出（百万元）|-121623|-9695|-10000|-10000| |其他（百万元）|-2072|-5086|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-125664|-14781|-10000|-10000| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|98|-80|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|17552|0|0|0| |筹资成本（百万元）|-4102|0|0|0| |其他（百万元）|-731|12347|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|12817|12267|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|56879|155544|209614|188947|[11] |每股收益（元）|10.32|13.25|18.75|22.77| |每股经营现金流（元）|58.30|52.01|72.26|65.46| |市盈率|19.19|28.71|20.28|16.70| |市净率|4.15|6.47|4.91|3.79| |EV/EBITDA|6.58|9.48|6.03|3.93| |总资产收益率|4.4%|4.8%|5.3%|5.4%| |净资产收益率|21.6%|22.5%|24.2%|22.7%| |净利率|5.0%|5.2%|5.5%|5.7%| |资产负债率|77.9%|77.3%|76.8%|74.6%| |总资产周转率|1.03|1.01|1.07|1.03|[11]