报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][3][15] 报告的核心观点 - 公司拟在美国开展电池结构件业务，通过美国子公司投资建设圆柱、方形电池壳产线，供应北美头部大客户，预计在客户基地内建设厂中厂（60 - 70GWh），与客户深度绑定规避风险 [8][9] - 4680 量产技术突破，特斯拉、LG、松下、三星等企业的 4680 产能有望在 2025 年开始大规模放量或加速放量 [8][10] - 4680 大圆柱电池壳体对一致性及散热要求高，公司 DWI 生产工艺适配，在壳体一致性、材料利用率、自动化程度及生产速度方面有优势 [3][12] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 - 1.5/2.7/8.6 亿元，2025 - 2026 年 PE 分别为 23/7 倍 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告拟在美国开展电池结构件业务，通过美国子公司 OKL Engineering Inc 投资建设相关圆柱、方形电池壳产线，供应北美头部大客户，预计在客户基地内建设厂中厂（60 - 70GWh），与客户深度绑定规避供应链及政策等风险 [8][9] 4680 量产技术突破，大规模量产在即 - 特斯拉已完成 9 系正极和干法电极的批量生产，4680 产能有望 2025 年开始大规模放量，优先供应 Cybertruck [8][10] - LG 梧仓工厂已开始 4680 量产，目前产能爬坡中，良率达特斯拉要求，预计 2025 年在美国大规模扩产 [8][10] - 松下已为 4680 量产做好准备，后续将在美国超级工厂生产，并将部分日本本土产能改为 4680 产线 [8][10] - 三星已开始 4680 小规模量产，进入批量试验阶段，后续产能有望加速放量 [8][10] 4680 大圆柱电池壳体对一致性及散热有高要求，公司 DWI 生产工艺适配 - 4680 大圆柱电池通常用高精度、低成本且适应更长尺寸的钢质电池壳体，大圆柱钢壳对尺寸一致性和热扩散要求更高 [3][12] - 公司 DWI 电池壳生产线优势：壳体一致性高，DWI 工艺增加 Wall 和 Ironing 技术解决壳体一致性和良率问题；材料利用率高，可达 80 - 90%，单机生产仅约 60%，能显著降低电池壳成本；自动化程度高，适合人效低的美国市场；产能高，生产线产能是单机的 10 倍，目前已达每分钟 1000 个 [3][12] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 - 1.5/2.7/8.6 亿元，2025 - 2026 年 PE 分别为 23/7 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [3][15] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1651|1818|5784|13583| |同比（%）| - 4.61|10.08|218.16|134.84| |归母净利润（百万元）|129.07| - 145.43|274.40|864.98| |同比（%）| - 42.87| - 212.68|288.68|215.23| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.21| - 0.23|0.44|1.39| |P/E（现价&最新摊薄）|49.58| - 44.00|23.32|7.40| [1][18]