投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [5] 核心观点 - 2024年四季度，国投电力的水电业务表现承压，雅砻江流域来水转枯，水电发电量同比减少3.70%，平均上网电价同比降低5.94%，预计水电板块业绩存在压力 [2][8] - 火电业务方面，四季度火电发电量同比减少10.72%，但平均上网电价同比增长0.64%，叠加煤价回落，火电业绩压力有所缓解 [2][8] - 清洁能源业务表现偏弱，风电发电量同比降低2.07%，光伏发电量同比增长20.21%，但电价显著承压，预计新能源业务业绩同样承压 [8] - 综合来看，公司四季度业绩或有所承压，但前三季度业绩同比增长，全年仍有望维持同比改善 [2][8] 水电业务 - 2024年四季度，雅砻江流域来水转枯，水电发电量同比减少3.70%，其中雅砻江水电发电量同比减少5.45% [8] - 水电平均上网电价同比降低5.94%，主要受市场化电价回落影响，雅砻江水电平均上网电价同比降低5.43%，国投小三峡平均上网电价同比降低10.59% [8] 火电业务 - 四季度火电发电量同比减少10.72%，其中国投北疆电厂发电量同比减少20.40%，国投钦州发电和国投盘江发电量分别减少27.11%和9.47% [8] - 火电平均上网电价同比增长0.64%，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值同比下降14.11%，煤价回落缓解了火电业绩压力 [8] 新能源业务 - 风电发电量同比降低2.07%，光伏发电量同比增长20.21%，但风电和光伏平均上网电价分别同比降低5.41%和9.14% [8] - 光伏电价下降主要受新投产机组为平价上网项目及峰谷分时电价影响 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.95元、0.91元和1.01元，对应PE分别为15.56倍、16.25倍和14.71倍 [8] - 2024年预计营业总收入为570.41亿元，同比增长0.58%，净利润为127.74亿元，同比增长5.05% [11]