投资评级与核心观点 - 首次覆盖上海银行，给予"买入"评级，目标价10.59元，对应2025年目标PB0.60倍 [5] - 上海银行为经营改善的稳健红利标的，具备较优股息性价比，股息率5.31%，排名上市银行第7/42位 [5] - 公司资产质量风险化解显效，有助于修复估值折价，中长期看好其长期发展潜力 [5] 资产结构与贷款分布 - 截至2024年9月末，上海银行资产规模为3.23万亿元，在上市城商行里排名第三 [1] - 贷款与金融投资规模接近，分别占43%和42%，贷款占比低于可比城商行与上市城商行均值（49%） [1] - 对公贷款占比保持在60%以上，零售贷款占比从2015年的16%提升至2022年末的32%，但2022年底以来零售贷款需求承压，占比略有下降 [1] - 2023年末个人经营贷余额高达1196亿元，占总贷款比例上升至8.7%，后续或更多考虑降低风险偏好、引入担保模式转型 [9] 负债结构与存款情况 - 2024年上半年存款占总负债比重较2016年提升8个百分点至60%，但仍较可比同业更低 [12] - 活期存款占比为34%，高于同业，主要由于养老金客户存款余额保持高增速，且对公存款占比更高 [12] 盈利能力与息差表现 - 2024年上半年净息差为1.19%，较2023年末下降15个基点，主要压力来源于较低的生息资产价格 [23] - 2024年上半年生息资产收益率为3.41%，为上市城商行中最低，主要由于上海地区客户竞争较为激烈 [23] - 2024年上半年计息负债成本率为2.16%，为同业倒数第五，负债成本具有一定优势 [23] 非息收入与中收表现 - 2024年第三季度其他非息收入占营收比例达29%，主要由金融投资规模较大、占比较高支撑 [26] - 2024年第三季度手续费净收入为31亿元，占营收比重7.9%，其中代理费等财富类收入为主要贡献 [26] - 2024年第三季度中收同比下滑20.7%，降幅较2023年有所收窄 [26] 区域布局与业务发展 - 截至2024年6月末，上海银行布局在长三角（含上海）区域的贷款占比为78.6%，较2016年末提升10.8个百分点 [63] - 2024年上半年科技型企业贷款、普惠型贷款、绿色贷款、制造业贷款余额较上年末分别增长35%、36%、58%、40% [40] - 2023年末科技型企业贷款余额1403亿元，同比增长35.1%，占公司总贷款余额16.9% [42] 风险化解与资产质量 - 2024年上半年贷款不良生成率从2020年高点1.35%下降至0.56%，低于行业均值0.62% [19] - 2024年第三季度实际不良率+关注率仅3.34%，随公司业绩经营逐步趋稳，有望稳定资产质量预期，驱动估值修复 [19]