报告投资评级 - 维持“增持”评级，对应目标价11.97元[7] 报告核心观点 - 公司套期保值收益对冲三季度扣非盈利下滑，整体扣非利润环比回落，主要因黄金冶炼业务盈利下降、三季度铜等有色金属价格下跌以及8月冶炼一公司发生安全事故停产。同时，公司三季度非经常性损益主要为套期保值收益，费用率维持稳定[2] - 金价长期具备上升空间，黄金股仍具配置价值。近期美国大选交易升温等因素使金价创历史新高，虽对美联储货币政策计价相对充分，但美国财政侧超预期概率增强，叠加逆全球化加速，金价或延续高位偏强震荡走势[4] 公司经营情况 财务数据 - 2024年Q3实现营收171.90亿元（yoy -6.91%，qoq -14.74%），归母净利1.66亿元（yoy +40.19%，qoq +5.82%）；2024年Q1 - Q3实现营收581.61亿元（yoy +14.73%），归母净利4.65亿元（yoy +13.23%），扣非净利6.31亿元（yoy +38.69%），其中24Q3扣非净利润8255.14万元，环比 -71.91%[1] - 预测2024 - 2026年归母净利润为6.06亿元、10.87亿元、13.84亿元，预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.53、0.95、1.21元[5] 业务能力 - 具备黄金冶炼产能98.33吨，拥有3套火法冶金系统生产线，具备年产白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属[3] - 积极推进石坞金矿股权转让工作，石坞金矿矿权和江西黄金股权的资产评估与备案工作已完成，后续将积极推动石坞金矿矿权权益调整与采矿权证办理[3]