报告公司投资评级 - 增持（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 华图山鼎2024H1实现营业收入15.06亿元，同比+4601.26%；归母净利润1.22亿元，同比+3224.57%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+2002.31% [3] - 2024H1公司毛利率为56.57%，同比+37.82pct；销售/管理/研发费用率分别为29.48%/16.47%/1.53%，同比+26.36/-2.28/+1.53pct [3] - 2024H1公司非学历类培训业务/建筑工程设计及相关咨询服务收入分别为14.88/0.18亿元，非学历类培训业务中面授培训/在线培训及其他收入分别为12.42/0.74亿元 [3] - 国家及地方公务员招录考试培训是公司营业收入重要来源，河南、山东、广东等省份收入贡献突出 [3] - 2024H1公司收现达20.36亿元，其中收取学员培训费20.07亿元；截至2024年6月末，非学历培训业务合同负债余额为7.56亿元（不含税），预计未来将逐步转化为收入；公司推出“分段付费”课程，待考试成绩出来后可补收培训费上限为4.93亿元 [3] - 华图山鼎为华图宏阳教育旗下上市公司，全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利，2024H1现金流等快速提升；考虑公职类报考人数持续提升，行业景气度高，预计公司业绩有望快速增长；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.49/6.22/8.02亿元，对应PE估值分别为27x/15x/12x [3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年9月2日收盘价67.80元，流通股本1.40亿股，每股净资产2.54元，总股本1.40亿股 [1] 财务数据预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|107|247|3004|3613|4185| |收入增长率（%）|-2.87|131.27|1115.57|20.27|15.85| |归母净利润（百万元）|11|-92|349|622|802| |净利润增长率（%）|-14.21|-939.01|—|78.20|28.95| |EPS（元/股）|0.08|-0.65|2.49|4.43|5.71| |PE|444.13|—|27.28|15.31|11.87| |ROE（%）|3.60|-43.88|86.41|80.67|64.52| |PB|16.38|56.75|23.57|12.35|7.66|[4] 财务报表及指标预测 利润表 - 营业收入2022 - 2026年分别为106.85/247.12/3003.89/3612.74/4185.28百万元，增长率分别为-2.9%/131.3%/1115.6%/20.3%/15.8% [5] - 归母净利润2022 - 2026年分别为10.96/-91.97/349.16/622.22/802.37百万元，净利润增长率分别为-14.2%/-939.0%/—/78.2%/29.0% [5] 资产负债表 - 资产总额2022 - 2026年分别为346.58/1020.93/2792.06/3651.98/4624.87百万元 [5] - 负债总额2022 - 2026年分别为41.94/811.31/2387.96/2880.66/3381.18百万元 [5] 现金流量表 - 经营活动产生现金流量2022 - 2026年分别为-4.29/194.41/1802.69/989.68/1181.87百万元 [5] - 投资活动产生现金流量2022 - 2026年分别为16.96/2.95/-46.23/-46.39/-45.81百万元 [5]