报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 下游需求逐步回暖，公司业绩修复，费用率整体稳定，研发投入增加，掌握多项核心技术，积累了优质客户资源和良好品牌形象 [3] - 公司是国内LED固晶机龙头企业，封测设备成为第二增长极，有望受益于行业需求增长，半导体封测业务助力多元化成长 [3][4] - 维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现归母净利润分别为1.82亿元、2.52亿元、3.20亿元，对应PE分别为23倍、17倍和13倍，短期受益于MiniLED爆发和产能扩张，长期受益于半导体设备国产替代 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为新益昌，股票代码688383.SH，行业为电子，网址为www.szhech.com，大股东为胡新荣，持股36.85%，实际控制人为胡新荣和宋昌宁，总股本1.02亿股，流通A股1.02亿股，总市值42亿元，流通A股市值42亿元，每股净资产14.14元，资产负债率51.1% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2022 - 2026年，营业收入分别为11.84亿元、10.40亿元、14.04亿元、18.25亿元、23.73亿元，YOY分别为 - 1.1%、 - 12.1%、35.0%、30.0%、30.0%；净利润分别为2.05亿元、0.60亿元、1.82亿元、2.52亿元、3.20亿元，YOY分别为 - 11.8%、 - 70.5%、201.7%、38.4%、27.0% [2] - 毛利率分别为43.6%、33.5%、40.0%、41.0%、41.0%；净利率分别为17.3%、5.8%、13.0%、13.8%、13.5%；ROE分别为14.9%、4.3%、11.9%、14.6%、16.3% [2] - EPS分别为2.00元、0.59元、1.78元、2.47元、3.13元；P/E分别为20.4倍、69.1倍、22.9倍、16.6倍、13.0倍；P/B分别为3.0倍、3.0倍、2.7倍、2.4倍、2.1倍 [2] 2024年上半年数据 - 实现营收5.60亿元（3.93%YoY），归属上市公司股东净利润0.66亿元（50.32%YoY），扣非后归母净利0.62亿元（58.77%YoY） [3] - 整体毛利率和净利率分别是35.04%（ - 2.94pctYoY）和11.19%（3.38pctYoY） [3] - 2024Q2单季度实现营收2.97亿元（64.39%YoY），归属上市公司股东净利润0.37亿元（362.45%YoY） [3] - 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.01%（0.09pctYoY）、4.34%（0.27pctYoY）和1.82%（ - 0.34pctYoY） [3] - 研发投入0.43亿元，拥有研发人员336名，新增专利31项，软件著作权21项 [3] 资产负债表数据（2023A - 2026E） - 流动资产分别为18.50亿元、23.47亿元、30.32亿元、39.42亿元；非流动资产分别为7.63亿元、6.54亿元、5.81亿元、5.08亿元；资产总计分别为26.13亿元、30.01亿元、36.13亿元、44.50亿元 [5] - 流动负债分别为11.07亿元、13.82亿元、18.32亿元、24.55亿元；非流动负债分别为1.17亿元、0.95亿元、0.74亿元、0.53亿元；负债合计分别为12.24亿元、14.78亿元、19.06亿元、25.08亿元 [5] - 归属母公司股东权益分别为13.88亿元、15.27亿元、17.19亿元、19.64亿元 [5] 利润表数据（2023A - 2026E） - 营业收入分别为10.40亿元、14.04亿元、18.25亿元、23.73亿元；营业成本分别为6.92亿元、8.43亿元、10.77亿元、14.00亿元 [5] - 净利润分别为0.55亿元、1.76亿元、2.44亿元、3.10亿元；归属母公司净利润分别为0.60亿元、1.82亿元、2.52亿元、3.20亿元 [5] 现金流量表数据（2023A - 2026E） - 经营活动现金流分别为 - 0.17亿元、2.50亿元、0.02亿元、 - 0.41亿元；投资活动现金流分别为 - 2.28亿元、 - 0.31亿元、 - 0.31亿元、 - 0.31亿元；筹资活动现金流分别为0.68亿元、 - 0.94亿元、1.14亿元、1.82亿元 [6] 主要财务比率数据（2023A - 2026E） - 成长能力方面，营业收入YOY分别为 - 12.1%、35.0%、30.0%、30.0%；营业利润YOY分别为 - 78.0%、302.3%、38.5%、27.1%；归属于母公司净利润YOY分别为 - 70.5%、201.7%、38.4%、27.0% [7] - 获利能力方面，毛利率分别为33.5%、40.0%、41.0%、41.0%；净利率分别为5.8%、13.0%、13.8%、13.5%；ROE分别为4.3%、11.9%、14.6%、16.3%；ROIC分别为4.5%、9.9%、12.7%、13.7% [7] - 偿债能力方面，资产负债率分别为46.8%、49.2%、52.7%、56.4%；净负债比率分别为38.3%、25.3%、29.7%、35.9%；流动比率分别为1.7、1.7、1.7、1.6；速动比率分别为1.0、1.0、1.0、1.0 [7] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.4、0.5、0.5、0.5；应收账款周转率分别为1.2、1.5、1.5、1.5；应付账款周转率分别为2.41、2.10、2.10、2.10 [7] - 每股指标方面，每股收益分别为0.59元、1.78元、2.47元、3.13元；每股经营现金流分别为 - 0.17元、2.45元、0.02元、 - 0.40元；每股净资产分别为13.59元、14.95元、16.83元、19.23元 [7] - 估值比率方面，P/E分别为69.1倍、22.9倍、16.6倍、13.0倍；P/B分别为3.0倍、2.7倍、2.4倍、2.1倍；EV/EBITDA分别为108、15、12、11 [7] 行业情况 - Mini/MicroLED显示产品对固晶机设备提出更高要求，未来将向着超高精度化、软件智能化、设备集成化方向发展，随着LED显示屏需求增加，Mini/MicroLED渗透提速，推动LED市场迎来结构性改革，2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金，2022 - 2027年复合成长率达8% [4] - 在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32% [4] 公司业务优势 - 是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，客户包括三安光电、鸿利智汇等知名公司，并与国际知名厂商保持良好合作，在MiniLED固晶机方面具有价格和服务优势 [3][4] - 在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟等领域，客户包括华为、长电等知名公司，通过收购开玖自动化，研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售 [4]