报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][15] 报告的核心观点 - 公司立足水泥工程产业链优势，装备、运维业务形成新增长极，一核双驱+国际化打开长期成长空间，积极提升分红回报股东 [15] - 基于国内水泥行业景气超预期下行影响公司境内营收表现，调整公司2024 - 2026年盈利预测为32.6亿元（-3%）、36.8亿元（-6%）、41.9亿元（-7%），对应市盈率8/7/6倍 [15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年上半年实现营业总收入208.95亿元，同比+1.7%，归母净利润13.99亿元，同比+2.3%；Q2单季营业总收入106.07亿元，同比+0.7%，归母净利润7.63亿元，同比+1.6% [2][10] 点评 - 上半年收入平稳，业务结构转型提速，工程、装备、运维收入分别为120.99、29.16、56.73亿元，同比分别+4.8%、-23.1%、+22.2%；境内外收入分别为114.38、93.53亿元，分别同比-7.2%、+15.2% [2][11] - 国内水泥行业亏损，装备和国内工程收入受拖累，境外工程订单平稳增长，装备业务境外、外行业收入比重分别提至32%、49% [2][11] - 公司加速工程向服务转型，运维业务提质增速，矿山运维、水泥及其他运维业务收入分别为35.95、20.78亿元，同比分别+27.9%、+13.5% [2][11] - 经营质量提升，上半年毛利率19.4%，同比提升1.0pct，工程、装备、运维业务毛利率分别为15.5%、23.3%、21.9%，同口径同比分别+0.6pct、-0.5pct、+3.2pct [2][13] - 上半年期间费用率10.5%，同比+0.9pct，因财务费用率同比增加0.7pct至1.1%，源于汇率波动形成汇兑损失2.17亿元 [2][13] - 上半年经营活动现金净流入8.85亿元，同口径同比改善18.25亿元，得益于加强合同结算和项目回款 [2][13][14] - 中报资产负债率62.5%，同比下降1.5pct [2][14] - 2024 - 2026年拟提升现金分红比例，分别不低于可供分配利润的44%、48.40%、53.24%，对应股利支付率约为39.6%、43.56%、47.92% [2][14] - 参股协同中材水泥拓展境外基础建材投资，首次并购落地非洲，收购突尼斯CJO及其所属GJO公司100%股权，已订立股份购买协议 [2][14] 盈利预测与投资评级 - 调整公司2024 - 2026年盈利预测为32.6亿元（-3%）、36.8亿元（-6%）、41.9亿元（-7%），对应市盈率8/7/6倍，维持“买入”评级 [2][15]