报告公司投资评级 - 西部证券（002673）的投资评级为“推荐（维持）”，目标价为7.67元，当前价为6.26元 [1] 报告的核心观点 - 西部证券的业绩符合预期，持续看好其外延扩张式增长 [1] - 公司积极寻求多元化发展路径，推动五大业务协同发展，通过“机构理财、业务协同、机构经纪”三大驱动力，有效拉动了产品与机构业务的快速增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本为446,958.17万股，已上市流通股为446,958.17万股 [1] - 总市值为279.80亿元，流通市值为279.80亿元 [1] - 资产负债率为70.04%，每股净资产为6.31元 [1] - 12个月内最高/最低价为7.97元/5.54元 [1] 财务表现 - 剔除其他业务收入后，营业总收入为20亿元，同比-6.9%，单季度为13亿元，环比+4.8亿元 [1] - 归母净利润为6.5亿元，同比-8.4%，单季度为4.6亿元，环比+2.6亿元 [1] - ROE为2.3%，同比-0.3pct，单季度ROE为1.6%，环比+0.9pct [1] - 财务杠杆倍数为2.7倍，同比0倍，环比-0.1倍 [1] - 资产周转率为2.6%，同比-0.2pct，单季度资产周转率为1.6%，环比+0.7pct [1] - 净利润率为32%，同比-0.5pct，单季度净利润率为36.3%，环比+11.2pct [1] - 剔除客户资金后，总资产为774亿元，同比+6.3亿元，净资产为282亿元，同比+6.8亿元 [1] - 计息负债余额为425亿元，环比-22.4亿元，单季度负债成本率为0.7%，环比0pct [1] 业务表现 - 重资本业务净收入为13亿元，单季度为8.7亿元，环比+4.51亿元 [1] - 重资本业务净收益率为1.9%，单季度为1.3%，环比+0.7pct [1] - 自营业务收入为14亿元，单季度为9.1亿元，环比+4.2亿元，单季度自营收益率为1.6%，环比+0.8pct [1] - 信用业务利息收入为4.9亿元，单季度为2.4亿元，环比+0.01亿元 [1] - 两融业务规模为78亿元，环比-3.1亿元，两融市占率为0.52%，同比+0.03pct [1] - 质押业务买入返售金融资产余额为42亿元，环比-31.6亿元 [1] - 经纪业务收入为3.8亿元，单季度为1.9亿元，环比+0.6% [1] - 投行业务收入为0.8亿元，单季度为0.5亿元，环比+0.1亿元 [1] - 资管业务收入为0.8亿元，单季度为0.6亿元，环比+0.3亿元 [1] 监管指标 - 风险覆盖率为272.4%，较上期-19.6pct [1] - 净资本为228亿元，较上期-1% [1] - 净稳定资金率为147.8%，较上期-30.4pct [1] - 资本杠杆率为26.8%，较上期+0.3pct [1] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为5.9%，较上期-4.5pct [1] - 自营非权益类证券及其衍生品/净资本为230.7%，较上期+10.1pct [1] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年EPS为0.27/0.28/0.31元人民币，BPS分别为6.39/6.52/6.67元人民币 [1] - 当前股价对应PB分别为0.98/0.96/0.94倍，加权平均ROE分别为4.24%/4.40%/4.77% [1] - 预计2024年业绩1.2倍PB估值预期，对应目标价7.67元 [1]