投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司通过"以价补量"策略应对产量下滑 上半年商品煤售价同比提升9.3%至1088元/吨 有效缓解产量下降影响 [4] - 高股息凸显投资价值 根据分红承诺 现金分红比例不低于可供分配利润60% 按上半年业绩年化计算股息率达6.7% [5] - 控股股东增持彰显信心 中国平煤神马集团计划6个月内增持3-6亿元 价格不超12元/股 比例不超总股本2% [5] - 集团资产注入可期 夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等资产承诺投产后36个月内注入 预计2025年原煤产能达4000万吨以上 精煤产量1500万吨以上 [5] 财务表现 2024年上半年业绩 - 营业收入162.54亿元 同比增长1.78% [4] - 归母净利润13.93亿元 同比下降37.66% [4] - 扣非归母净利润14.08亿元 同比下降33.59% [4] - 二季度营业收入80.1亿元 同比增长9.1% 环比下降2.8% [4] - 二季度归母净利润6.52亿元 同比下降40% 环比下降11.9% [4] 煤炭业务指标 - 上半年原煤产量1421万吨 同比下降7.56% [4] - 商品煤销量1348.75万吨 同比下降13.2% [4] - 自有商品煤销量1154.52万吨 同比下降16.95% [4] - 商品煤综合成本772元/吨 同比上升13.36% [4] - 二季度商品煤销量658万吨 同比下降13.1% 环比下降4.9% [4] - 二季度商品煤售价1017元/吨 同比上升13.3% 环比下降12% [4] - 二季度综合成本706元/吨 同比上升18.8% 环比下降15.3% [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为29/33/36亿元 [5] - 对应PE分别为8.76/7.60/6.88倍 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为315.72/347.20/349.96亿元 [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.15/1.33/1.47元 [6] 财务指标预测 - 预计2024-2026年毛利率分别为27.9%/27.2%/27.4% [7] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为10.3%/11.3%/11.9% [7] - 预计2024-2026年股息率分别为7.4%/8.5%/9.4% [7] - 预计2024-2026年每股经营现金流分别为3.09/2.70/2.52元 [7] 产能与战略 - 十二矿于5月底正式复产 预计下半年产销将有所增加 [4] - 持续推进"精煤战略" 中长期增长潜力明确 [4][5] - 通过资产注入 2025年原煤产能预计突破4000万吨 [5]