即时零售行业概览 - 行业核心观点：市场关注的“外卖大战”实质上是点燃了即时零售“万物到家”的新征程[1] - 行业规模与增长：2024年中国狭义即时零售市场（不含餐饮外卖）规模达7810亿元，同比增长20.15%，2018-2024年均复合增长率达50%[2] - 餐饮外卖增长：在线餐饮外卖市场规模在2018-2024年间年均复合增长率达24%[2] - 主要服务模式：行业已形成以前置仓、综合即时零售平台和店仓一体自营为代表的典型模式[2] - 竞争核心动机：电商巨头围绕“30分钟生活圈”的竞争，核心在于远近场协同以激活流量，近场筑牢用户粘性，远场拓展消费边界[2] 即时配送行业分析 - 订单规模与增长：2024年中国即时配送行业订单规模约482.8亿单，同比增长17.6%，2019-2024年均复合增长率20.3%[2] - 未来订单预测：预计到2030年，全国即时配送订单规模将达到1008.4亿单，2024-2030E预计年均增长13.1%[2] - 运力组织模式：主要采取众包、自营与劳务派遣“三轨并行”，其中众包因资产最轻、扩张最快已成为主流[2] 顺丰同城公司分析 - 市场定位：国内最大的独立第三方即时配送服务平台，全面覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务四大场景[2] - 公司优势：延续顺丰品牌美誉与服务能力形成协同，作为独立第三方有望优先匹配新增需求，具备高品质、高单价、避高峰优势[2] - 财务表现：盈利能力持续改善，毛利率从2018年的-23.3%提升至2024年的6.8%，经调整净利率从2018年的-36.4%提升至2024年的0.93%，2025年上半年达1.56%[2] - 业绩驱动：收入扩展以及成本费用的规模效益和精细化管控[3] - 业务结构：在同城配送服务中，商家为核心服务对象，2024年面向商家的营收占比73%，2025年上半年提升至77%[3] - 消费者服务增长：面向消费者的服务量持续高增，2021-2024年年均复合增长率高达30%[3] - 战略布局：投资白犀牛、加注无人车，旨在实现内部降本增效和外部资产升值[3] 投资建议与业绩预测 - 行业与公司前景：即时配送行业处于高增长阶段，公司作为独立第三方龙头竞争力强化，内外双飞轮效应显著，在即时零售新征程下有望呈现更高成长性[4] - 归母净利润预测：预测2025-2027年归母净利润分别为2.3亿、4.6亿和7.1亿人民币，同比分别增长73%、100%、55%[4] - 每股收益预测：预测2025-2027年EPS分别为0.25元、0.50元、0.77元[4] - 市盈率预测：预测2025-2027年PE分别为40倍、20倍、13倍[4] - 经调整净利润预测：预测2025-2027年经调整净利润分别为3.6亿、6.0亿和8.1亿人民币，同比分别增长146%、67%和35%[4] - 经调整市盈率：对应经调整PE分别为25倍、15倍、11倍[4] - 目标价与评级：参考美团历史估值及公司业绩增速，给予2026年经调整净利润25倍PE，对应目标市值166亿港币，目标价18.1港元，对应当前股价有64%空间，首次覆盖给予“推荐”评级[4]