重大资产重组并入垃圾焚烧业务，实现以运营为核心的格局。公司为中国环保旗下专业从事固废治理、 环境保护的子公司，2023 年通过资产重组注入了中国环境旗下垃圾焚烧发电资产，将环境科技57个生 活垃圾焚烧发电项目纳入体内。我们认为，公司实现以垃圾焚烧运营为核心，装备制造为辅的格局。 本报告导读： 重大资产重组并入垃圾焚烧业务，实现以运营为核心的格局，公司盈利能力改善显著，降本增效效果显 现。 投资要点： 给与"增持" 评级。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为9.35/10.24/11.15 亿元，对应EPS 为 0.30/0.33/0.36 元。基于可比公司PE 均值，并考虑到公司背靠央企有望注入新活力，给予公司2025年25 倍PE，公司目标价为7.50 元。 环保装备加快推进"水固一体化"，电工装备市占率行业领先。1）环保装备业务板块，子公司兆盛环保 在污水处理设备领域行业领先，同时积极极探索县域垃圾焚烧发电装备，2025H1 公司储备的县域小型 化生活垃圾焚烧设备项目和水处理设备总包项目总量明显增长。 2）电工装备领域，子公司启源装备先后为行业近500 家企业提供装备超过2600 台/（套 ...