风险提示：食品安全风险；原材料大幅上涨风险；新品不及预期风险。 有序推新，2026 年茶饮料、奶茶有望成为新发力点。中国茶饮料一直是软饮料的重要细分赛道，随着 果之茶成功放量，公司顺利切入这一大的战略赛道，茶饮料是未来公司重要发力点，一方面，果之茶在 1L 规格基础上，将新推500ml 规格，实现有糖茶赛道双轮驱动；另一方面，无糖茶在750ml 鹏友上茶 外，新推500ml 焙好茶，以期在竞争激烈的无糖茶赛道实现突围。而港式奶茶明年也将全面推广，和现 制奶茶不同，即饮奶茶在学校、工厂、长途大巴等场景需求稳定，与现制奶茶互为补充，公司通过差异 化卖点营销和渠道下沉有机会实现突围。 持续加大冰柜投放力度，销售促进明显，规模经济性将呈现。随着终端网点数量逐步下沉到位，2025 年公司加大冰柜投入来提升单点卖力，效果显著，同时也为未来产品组合更好动销做储备，我们预计 2026 年将延续这一节奏。此外虽然饮料各细分赛道竞争仍然激烈，但东鹏成熟数字化体系、深度分销 能力将确保费用率相对平稳；同时PET 在去年四季度锁价、今年未享受到今年下跌红利，当前PET 已 锁部分明年、我们预计明年逐步兑现成本红利。 盈利预测与投资评 ...