机构：中金公司 评论 终端需求相对偏弱，3QFY26 表现符合公司预期。三季度以来运动鞋服市场表现相对较弱，3QFY26 滔 搏零售及批发业务总销售金额同比下滑高单位数，与公司此前预期一致。 公司近况 公司公布3QFY26（9 月至11 月）运营表现：零售及批发业务总销售金额同比下滑高单位数，直营门店 毛销售面积较8 月末减少1.3%。 分渠道看，季内零售渠道表现好于批发，其中线下渠道在低基数下环比1HFY26 略有改善。公司持续关 注店铺运营效率，期内继续关闭低效门店，关店速度环比放缓，11 月末直营门店毛销售面积同降 13.4%、较8 月底减少1.3%。线上渠道受基数影响，同比增速较1HFY26 有所放缓。 库存和折扣方面，公司动态把握新旧货品销售节奏，11 月末库存总额同比下降并维持良好周转效率。 研究员：杨润渤/林骥川/庄铭楷/陈婕/宋习缘 受线上渠道占比提升与促销环境影响，季内零售折扣继续同比加深，但加深幅度环比有所收窄。 12 月以来需求仍有波动，管理层维持审慎判断。受天气波动及节日错期影响，12 月以来终端表现继续 走弱，但零售折扣受益于低基数支持同比基本持平。管理层对短期环境保持审慎判断，更加 ...