行业发展趋势 - 2025年中国游戏市场呈现“内稳外增”特征，海外市场成为核心增长引擎，AI技术全面渗透产业链，行业集中度提升的同时差异化赛道机会显现 [1] - 2025年1-11月累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8%，版号发放常态化稳固市场预期 [5] - 2025年前三季度国内游戏市场实际销售收入达2560亿元，自研游戏海外销售收入达145亿美元，同比增长5.3%，海外市场表现强劲 [6] - AI技术在研发、运营、分发全链条应用深化，跨端融合与IP长线运营成为主流趋势，行业从流量竞争转向价值竞争 [6] 公司战略与行业共振 - 公司战略布局与行业核心趋势高度同频，全球化布局与技术趋势响应为其业绩增长提供外部支撑 [7][8] - 在全球化方面，核心自研产品《仙境传说M:初心服》于2025年2月登陆东南亚市场后表现亮眼，首月收入超预期，成为上半年收入贡献第三的游戏产品 [7] - 《心动小镇》国际服已开启海外测试，预计2026年初上线 [7] - 在技术趋势响应上，TapTap PC版的推出顺应跨端融合趋势，通过手机端与PC端协同实现多终端覆盖，其“不联运、不分成、不强制接入SDK”的开放政策在PC游戏市场构建差异化优势 [7] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年，公司实现营收30.82亿元，同比增长38.8%；归母净利润7.55亿元，同比暴增268%；毛利率提升至73.1%，创上市以来新高 [10] - 自研游戏业务的精品化与长线运营能力是业绩增长核心支柱，《心动小镇》在TapTap平台累计下载量已突破5000万 [11] - 2025年上半年公司研发开支达5.49亿元，同比增长30.8%，研发人员规模扩充至1033人 [11] - 2025年下半年，《火山的女儿》、《潜水员戴夫》双端版本相继上线，计划2026年上线的《仙境传说RO：守护永恒的爱2》有望成为新的业绩增长点 [11] TapTap平台生态建设 - TapTap平台完成从分发渠道到生态枢纽的进化，是公司差异化竞争的关键，其开放政策构建了用户与游戏的双边效应良性循环 [12] - 平台对新兴赛道进行布局，2025年7月上线的小游戏平台卡位AI创作时代机遇，顺应上半年国内小程序游戏市场40.2%的同比增速趋势 [12] - AI技术深度渗透提升平台效率，TapTap AI助手模块优化游戏推荐与内容审核，提升用户体验并降低开发者获客成本 [12] 市场认可与投资价值 - 公司凭借“自研游戏+TapTap平台”的双轮驱动模式，其投资价值核心逻辑与行业发展趋势深度共振 [3] - 公司斩获格隆汇“金格奖·年度卓越公司榜单”的“年度投资价值奖”，资本市场认可其业绩突破与成长路径 [1][3] - 国金证券在最新研报中首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价103.2港元，认为公司将实现归母净利润的持续高速增长 [13] - 公司短期海外扩张与新游落地、长期平台生态扩容的增长逻辑清晰，在双轮驱动形成的生态闭环支撑下展现出较强的成长确定性 [13]