换股方案整体按照定价基准日前20 交易日确定，东兴证券有26%溢价，不涉及配套募资。根据换股预 案，中金证券A 股换股价为36.91 元（对应25Q3 静态PB 1.83x），东兴证券换股价为16.14 元（在前20 个交易日均价基础上溢价26%，对应PB 1.76x）、信达证券换股价为19.15 元（基于前20 个交易日均 价，对应PB 3.05x）。 从股东结构看，换股后中央汇金将直接持股中金公司24.44%、中国信达持股16.71%、中国东方及其一 致行动人8.05%，且均承诺锁定36 月，预计AMC 股东有望带动协同增益。 吸并有望显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升。1）以25Q3 数据计算，中金公司、东兴证券、信达证券综合实力分别位列行业第8、25、26 名，预计整合后有望提 升至第3-4 名，综合实力显著增强。合并后净营收、归母净利润、总资产、净资产分别位于行业第3、 6、4、4 名；2）从细分业务看，有望全面补强。其中自营收入有望提升至第3 名，且并购后资本利用效 率有望进一步提升（中金公司杠杆率5.4x vs 东兴证券3.2x、信达证券3.8x）；经纪业务有 ...