核心观点 - 摩根士丹利更新石药集团风险回报评估 维持“增持”评级 但将目标价从11港元下调至10.4港元 [1] 财务预测调整 - 下调2025年销售额预测1% 下调2026年销售额预测2% 2027年销售额预测维持不变 [1] - 下调2025年经常性净利润预测4% 下调2026年经常性净利润预测4% 2027年经常性净利润预测维持不变 [1] - 预测2026年销售额增长5% 经常性净利润增长7% [1] - 预测2027年销售额增长加速至6% 经常性净利润增长加速至10% [1] 估值模型调整 - 将公司终端增长率假设从4%保守下调至3.5% [1] - 基于现金流量折现法 目标价相应从11港元下调至10.4港元 [1] 增长驱动因素 - 预计增长加速主要得益于新产品上市并获得市场认可 [1]