核心观点 - 公司短期人事变动预计不会改变长期经营战略稳定 看好其清晰的车险及非车战略规划推动承保盈利持续改善 维持“增持”评级 [1] 人事变动与经营稳定性 - 公司指定拥有27年保险行业管理经验的张道明为临时负责人 全面负责公司工作 [1] - 此前总裁于泽因个人原因辞去所有职务 [1] - 预计短期人事变动不会改变公司围绕集团战略要求深化改革创新的既定路线 车险与非车险等核心业务将持续平稳运营 [1] 财务预测与估值 - 维持公司2025-2027年EPS预测为2.14元、2.40元、2.55元 [1] - 维持基于2025年1.6倍P/B的目标价22.82港元 [1] 车险业务展望 - 在综改背景下 公司车险综合成本率结构显著优化 [2] - 通过持续优化业务结构及强化费用管控 实现了稳定的承保盈利 [2] - 预计公司车险承保盈利优势将持续巩固 [2] 非车险业务展望 - 金融监管总局于2025年10月发布通知 明确非车险“报行合一”要求并于11月起实施 [2] - 作为头部险企 公司率先严格执行监管要求 包括开展首新保险和安责险行业示范产品研发、预先启动非车险产品改造、全面启动非车险费用治理等工作 [2] - 预计非车险综合治理将对承保盈利改善持续带来增量贡献 [2] 海外业务拓展 - 公司积极响应国家政策 构建海外业务模式 聚焦服务“中国企业”和“中国产品”两个市场 [2] - 2025年前三季度 公司承保“一带一路”重点项目达到618个 [2] - 新能源车险出海业务已在香港、泰国落地 [2] - 预计海外业务持续拓展将利好打造公司保费新增长极 [2] 潜在催化剂 - 权益市场超预期回暖 [2]