核心观点 - 甲骨文FY26Q2财报呈现“冰火两重天”局面 公司云业务与AI相关订单增长强劲 但自由现金流为负且AI业务短期利润率未达预期 导致股价在财报发布后大幅下跌[1] - 市场对公司长期AI战略与短期财务表现之间存在分歧 未来股价走势将取决于剩余履约义务增长 AI利润率改善以及自由现金流能否转正等关键信号[12] 财务表现 - 营收与盈利：FY26Q2总营收160.6亿美元 同比增长13% 略低于市场预期的162.1亿美元 Non-GAAP每股收益为2.26美元 远超市场预期的1.64美元 同比增长51% 剔除27亿美元股权出售收益后 净利率为21.4%[3] - 现金流：本季度自由现金流为-100亿美元 远低于市场预期的-52亿美元 经营现金流从上季度的81亿美元骤降至21亿美元[2] - 债务与现金：截至2025年8月 公司总债务为1116亿美元 现金及等价物为104.5亿美元[10] 订单与增长指引 - 剩余履约义务：RPO（剩余履约义务）达到5233亿美元 环比增加680亿美元 同比增长438% 相当于公司FY26财年670亿美元营收目标的近8倍[1][3] - 客户结构：新增订单客户多元化 包括Meta 英伟达等巨头 降低了对OpenAI的单一依赖[3] - 业绩指引：FY26Q3指引显示 云总收入增速预计为37%-41%（按美元计为40%-44%） 总营收增速预计为16%-18%（按美元计为19%-21%） Non-GAAP每股收益预计增长12%-14%[11] - 财年目标：维持FY26财年670亿美元的销售目标不变[11] 业务板块分析 - 云业务总体：云收入（IaaS+SaaS）达80亿美元 占总营收50% 同比增长34% 增速高于去年同期的24%[5] - 云基础设施：IaaS收入为41亿美元 同比增长68% 其中GPU相关收入同比增长177%[5] - 云数据库与多云：云数据库业务同比增长30% 自治数据库增长43% 多云业务同比暴涨817%[5] - 云应用：SaaS收入同比增长11% 云应用递延收入增长14% 快于当季收入增速 预示未来收入可能加速 Fusion云ERP增长18% NetSuite云ERP增长13%[7] AI战略与产能布局 - AI产品整合：公司将数据库升级为“AI向量数据库” 可处理企业私有与公开数据 供AI模型安全使用 五大AI模型均运行在甲骨文云上[8] - 多云战略：在AWS Azure GCP三大云平台拥有45个多云区域 计划新增27个 推出“多云通用额度”服务[8] - 产能扩张：运营147个数据中心区域 另有64个在规划中 上季度交付的GPU容量环比增长50% 已交付9.6万个NVIDIA Grace Blackwell GB200 GPU 数据中心支持“小时级重新配置”以快速响应需求[9] - 客户案例：服务超过700家AI客户 优步在OCI上使用超过300万个内核 Temu在黑色星期五期间使用近100万个内核[9] 资本开支与融资策略 - 资本开支：本季度资本开支为120亿美元 高于市场预期的82.5亿美元 公司已将FY26财年资本开支指引上调至500亿美元[11] - 融资策略：管理层提出灵活融资方式 包括客户自带芯片 向供应商租赁芯片以及传统债务融资 声称实际所需融资额远低于市场预测的1000亿美元 并承诺维持投资级债务评级[10] 利润率与未来展望 - AI利润率：OCI数据中心的AI利润率目前为14% 低于管理层设定的30%-40%目标区间 管理层解释因处于快速扩建期 多数产能尚未投运 预计随着产能交付 利润率将提升至目标区间[2][11] - 增长动力：管理层对未来增长充满信心 认为强劲的RPO 加速交付的产能以及AI与产品的深度融合将推动未来几个季度收入和收益加速增长[11]