市场整体态势与结构 - 自11月25日至12月9日，市场呈现哑铃形态，一面是以机构为代表的景气度抱团，一面是以量化为代表的动量刺激抱团 [1] - 以光模块为代表的高位板块强者恒强，估值持续上修，整体板块基本都达到新高 [1] - 非强势板块多数标的在上涨遇到压力位后，遇阻快速回调但不破新低，显示市场上涨诉求仍存 [1] 宏观事件与市场影响 - 美联储12月议息会议中性预期为“本次降息25BP且2026年Q1或不降息”，全球市场对此保持“偏鹰”观点 [1] - 即使降息节奏进一步不及预期，对全球市场风险偏好的影响预计相对有限 [1] - Marvell收购光互连公司Celestial增强了市场对OIO、CPO等光连接技术的信心，推动以光模块为代表的创业板人工智能ETF华宝（159363）表现强势并迭创新高 [1] 英伟达H200芯片解禁的影响分析 - H200是美国前一代际的主流训练芯片，算力性能弱于B30，但存储带宽强于B30 [2] - 解禁主要影响在于允许在中国区部署训练基座大模型，但国内互联网公司当前算力部署为海外训练、国内推理，中国区训练占比是否会显著提升存疑 [2] - 该事件对市场的影响分为三个方向：继续利好英伟达产品销量，从而利好光模块、PCB等传统海外算力产业链 [3] - 若H200芯片推动国产算力部署CAPEX提升，则对浪潮、华勤等国产服务器公司的毛利率和业绩有带动作用 [3] - 对国产算力芯片有小幅情绪利空，但自主可控的大趋势不变 [3] 市场对H200解禁的即时反应 - 12月9日盘面显示，光模块仍是成长板块最核心的资产，带动成长板块整体情绪升温 [3] - 市场对于国产算力CAPEX能否上修尚存质疑，相关板块呈现高开低走 [3] - 国产算力芯片自主可控趋势不变，相关板块呈现低开高走 [3] - 当前市场更加注重中长期既定趋势，对于未出现明显产业端变化的边际催化相对保守 [3] 投资方向与关注标的 - 从空间角度看，泛科技板块已达到“低吸”的较好“击球点”，可把握美联储议息会议后可能出现的短期分歧机遇 [4] - 以光模块为代表的创业板人工智能ETF华宝（159363）被视为成长板块指数增强，是目前最有效率的关注方向 [4] - 建议关注已具备一定安全边际的多个ETF品种，包括港股信息技术ETF（159131）、金融科技ETF（159851）、港股通汽车50ETF（520780）、科创人工智能ETF华宝（589520）、港股互联网ETF（513770）、电子ETF（515260） [4] - 对于大数据产业ETF（516700）和信创ETF基金（562030）所代表的服务器逻辑，整体预期空间虽相对有限，但预期和情绪或存在进一步演化空间 [4]