核心业绩概览 - 2025财年主营业务收入为26.0亿元，同比增长7.8%，基本符合市场预期 [1] - 2025财年经调整归母净利润为8.1亿元，同比增长5.2%，基本符合市场预期 [1] - 公司未派发2025财年股息，未来现金将优先用于业务发展和优化负债结构 [1] 收入构成与学生情况 - 学费收入为23.2亿元，同比增长8.1%，是收入主要来源 [1] - 住宿费收入为2.78亿元，同比增长5.2% [1] - 2025/2026学年在校生总人数约13.3万人，新生本科人数同比增长3.9% [1] - 总在校生中本科层次学生占比同比提升4.5个百分点 [1] - 2025届毕业生初次毕业去向落实率达98.22%，同比提升3.13个百分点 [1] 盈利能力与成本 - 2025财年毛利率为35.5%，同比下滑0.8个百分点，主要因折旧摊销及师资成本增加 [2] - 经调整归母净利率为31.2%，同比下滑0.8个百分点，主要受毛利率下滑及管理费用率增长影响 [2] 财务状况与资本开支 - 有息负债率由上年同期的31.8%下降至24.3% [2] - 杠杆比率由上年同期的85.2%下降至52.8% [2] - 2025财年资本开支合计6.88亿元，同比下降25.2%，主要用于学校建设、土地及设备购置 [2] 机构预测与估值 - 基于审慎假设，下调2026财年收入预测5.0%至27.3亿元 [2] - 下调2026财年经调整归母净利润预测7.5%至8.13亿元 [2] - 引入2027财年收入预测28.5亿元和经调整归母净利润预测8.25亿元 [2] - 维持跑赢行业评级及目标价1.1港元，对应2.4倍2026年预测经调整市盈率 [2] - 公司当前交易于2.2倍2026年预测经调整市盈率，目标价对应9%上行空间 [2]