财务业绩概览 - FY2025公司总收入为18.72亿元，同比增长10.6% [1] - FY2025公司净利润为7.48亿元，同比下降9.6% [1] - FY2025公司经调整净利润为7.62亿元，同比下降8.2% [1] - FY2025派发中期股息0.07港元、末期股息0.06港元，派息比例为30%，股息率为9.03% [1] 收入构成与增长驱动 - 收入增长主要与马鞍山学校并表有关 [1] - FY2025集团学费收入为17.57亿元，同比增长10.7% [1] - FY2025集团住宿费收入为1.07亿元，同比增长10.0% [1] - FY2025集团其他教育服务费收入为0.08亿元，同比增长1.7% [1] - 高等教育学费收入占比同比提升1.0个百分点至95.6% [1] - 高等教育收入为16.79亿元，同比增长11.9% [1] - 中等职业教育收入为0.78亿元，同比下降9.9% [1] 学生人数与结构 - FY2025集团全日制学生人数为7.7万人，其中本科生人数为6.9万人，同比增长5.4% [1] - 哈尔滨学校学生人数从2020年8000多人增至近14000人 [1] - 安徽学校学生人数从2021年不到10000人增至近13000人 [1] - 淮北学校学生人数从0增至1万人 [1] - 本科生占全日制学生人数比例达90% [2] - 25/26学年本科总新招生人数为21000人，同比增长5% [2] 盈利能力分析 - FY2025毛利率为45.7%，同比下降10.3个百分点 [1] - FY2025归母净利率为40.0%，同比下降8.9个百分点 [1] - FY2025经调整归母净利率为40.7%，同比下降8.3个百分点 [1] - 毛利率下降主要由于公司加大办学投入，包括发展高质量教育团队、改善学科福利、投资科技培训场所及设备、增加实习及培训开支等 [1] - 净利率降幅低于毛利率，主要由于其他开支占比下降0.3个百分点、财务费用占比下降1.5个百分点、所得税占比下降1.2个百分点 [1] 财务状况与资本开支 - FY2025集团现金及现金等价物为11.64亿元，同比提升4.8% [2] - FY2025合约负债为6.31亿元，同比下降18.3% [2] - FY2025资本开支为4.43亿元，同比提升21.0%，主要用于建立新校区、维护升级现有校舍及购置教育设施设备 [2] - 预计明后年公司资本开支在4.5亿元和3.5亿元 [2] 未来成长空间与预测 - 肇庆学院获批肇庆市首批综合高中实验学校，将在25/26学年开始首批招生 [2] - 淮北学校二期工程投入使用，为未来学生增长提供空间 [2] - 马鞍山学院并表提供新增量 [2] - 首个民办职业本科合作项目落地，与湖南职校签订合作管理协议，轻资产运营策略有望成为新业务增长点 [2] - 基于马鞍山学院并表，上调FY2026收入预测至20.18亿元，上调FY2027收入预测至21.38亿元，新增FY2028收入预测22.64亿元 [2] - 考虑公司仍在加大投入，下调FY2026经调整净利预测至7.74亿元，下调FY2027经调整净利预测至8.25亿元，新增FY2028经调整净利预测8.81亿元 [2] - 2025年12月2日收盘价1.44港元对应PE分别为3.4倍、3.2倍、3.0倍 [2]