核心观点 - 紫金矿业已完成对哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目的收购交割，该项目资源储量可观，公司将加速推进开发以提升资源利用率和生产规模 [1] - 公司在全球黄金资源并购方面展现出优秀的成本控制能力和项目运营实力，通过精准识别和高效整合，能够实现被收购资产的快速扭亏为盈 [2] - 基于公司的外延增长能力和盈利预测，研究机构给予公司“买入”评级及相应目标价 [2] 项目收购与资产详情 - 紫金矿业控股子公司紫金黄金国际已于2025年10月10日完成对哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益的收购交割 [1] - 截至2025年6月30日，RG金矿项目保有资源量为：控制+推断级别矿石量2.08亿吨，金平均品位1.0克/吨，金金属量197.4吨 [1] - 该项目保有储量为：矿石量9700万吨，金平均品位0.9克/吨，金金属量87吨 [1] - 交割完成后，公司将加速推进项目可研和露采境界优化，旨在提高资源利用率并扩建矿山生产规模 [1] 并购能力与成本优势 - 公司积极在全球范围内收购高潜力及价值被低估的黄金矿山 [1] - 公司凭借在跨境收购和黄金开采行业的全面经验，能够准确识别并收购潜在高价值资产 [2] - 从2019年到2024年，公司所收购矿山的平均收购成本约为每盎司61.3美元，显著低于同期业内平均收购成本（约每盎司92.9美元），公司的收购成本较行业平均低52% [2] 运营管理与成本控制 - 公司采用“矿石流五环归一”矿山项目管理程序，对勘查、采矿、选矿、冶炼和环境保护五个关键过程进行整体管理，以有效降低建设生产成本 [2] - 公司的成本管理能力强大，在往绩记录期间，其经营成本增速低于全球黄金开采企业的平均水平 [2] - 公司具备使收购矿山快速扭亏为盈的能力，例如苏里南罗斯贝尔金矿、塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿和圭亚那奥罗拉金矿均在收购后的1至2年内实现盈利 [2] 财务预测与估值 - 研究机构预测公司2025年至2027年的归母净利润分别为14.25亿美元、24.12亿美元和28.90亿美元 [2] - 考虑到公司依靠并购实现外延增长，给予其一定估值溢价，基于2026年25倍市盈率及港元兑美元7.85的汇率，得出目标价为176.89港币，并首次覆盖给予“买入”评级 [2]