全球铜市供应与价格展望 - 全球铜市正面临供应挤压，严重的供应中断和行业整合加速导致2025年矿山供应下滑，2026年仅反弹约1%，市场将处于明确的赤字状态[1] - 伦铜价格在12月1日报11279美元/吨，创下历史新高[2] - 德银将2026年铜价预测上调至10600美元/吨，并预计2026年上半年峰值可超过11000美元/吨，铜市已进入由激励性定价主导的新阶段[6] 铜价长期驱动因素 - 电气化与数字化是长期驱动力，2024年全球电力需求增速已超过GDP增速，并预计将继续健康扩张[3] - 新铜矿项目的审批速度可能仍然低于满足未来需求所需的水平[3] - 除非全球经济出现严重放缓，否则铜价的激励性定价机制将持续存在[3] 关键公司动态与评级调整 - 德银将Anglo Teck、嘉能可和自由港列为行业首选股[3][6] - 德银调整了对基本金属公司的偏好，将Boliden评级上调至“买入”，并将First Quantum评级下调至“持有”[3] - Anglo Teck的合并投票将于12月9日举行[7] 嘉能可资本市场日焦点 - 嘉能可将于12月3日举办自2022年以来的首次资本市场日活动，旨在恢复投资者对其运营能力的信心并展示铜业务增长选项[4] - 若嘉能可将2026年产量指引下调限定在铜业务，同时维持2027/28年复苏目标，并将工业资本支出指引保持在60亿至70亿美元通道内，更新可能受市场积极欢迎[4] - 活动主要关注点将是并购话题，管理层对为“合适的交易”而分拆部分业务持开放态度，近期有消息称其正在洽谈出售Kazzinc业务[4] - 嘉能可2026年预估的即期自由现金流收益率高达10%，在主要矿商中位居首位，极具吸引力[4] 力拓及其他矿商资本市场日焦点 - 力拓将于12月4日举办资本市场日，市场预计其重点将放在简化业务、资本纪律和非核心资产剥离上[5][6][7] - 德银预计力拓将重申每年100亿至110亿美元的集团资本支出指引，并可能在中期内将其降至100亿美元以下，同时可能引入成本目标，并更新出售硼酸盐和铁钛业务等较小部门的计划[7] - 力拓将首次提供2026年产量指引，其中关于西芒杜项目的指引将受密切关注，市场担忧该项目明年可能导致供应过剩[7] - 本周其他活动包括：12月2日淡水河谷的资本市场日，以及12月5日Boliden的项目与资本支出更新[7]