核心观点 - 公司前三季度归母净利润同比大幅增长50.5%至402.68亿元，主要得益于承保利润同比激增130.7%和总投资收益同比增长33.0%的双重驱动 [1] - 公司资负两端表现均十分亮眼，负债端通过深化经营管理实现降本提质增效，资产端则在去年高基数上实现了投资收益的稳健提升 [1][3] 整体业绩表现 - 前三季度归母净利润为402.68亿元，同比增长50.5% [1] - 承保利润为148.65亿元，同比大幅增长130.7% [1] - 总投资收益为359.0亿元，同比增长33.0% [1][2] - 保险服务收入为3859.21亿元，同比增长5.9% [1] 负债端业务分析 - 综合成本率同比下降2.1个百分点至96.1%，驱动承保利润大幅增长 [1][2] - 机动车辆险保险服务收入为2276.32亿元，同比增长3.7% [2] - 非机动车辆险保险服务收入为1582.89亿元，同比增长9.3% [2] - 车险业务实现承保利润117.29亿元，同比增长64.8%，综合成本率改善2.0个百分点至94.8% [2] - 非车险业务同比扭亏为盈，实现承保利润31.36亿元，综合成本率改善2.5个百分点至98.0% [2] 资产端投资表现 - 前三季度总投资收益为359.0亿元，同比增长33.0% [2] - 未年化总投资收益率为5.4%，同比提升0.8个百分点 [2] - 投资收益增长主要受益于资本市场上涨及公司配置结构的优化 [2] 估值与预测 - 截至报告期末，公司2025年市净率为1.23倍，股息率为4.2% [3] - 预计公司2025年、2026年、2027年的归母净利润增速分别为43.5%、13.7%、9.7% [3] - 给予公司未来12个月目标价23.09港元 [3]