市场背景与新产品发行 - 随着美联储12月降息概率升至80%，中美科技股出现暴力反弹，AI硬件板块带动A股放量上涨 [1] - 首批跟踪中证科创创业人工智能指数的产品，包括科创创业人工智能ETF华泰柏瑞（认购代码：159139），将于11月28日起发售 [1][5] 科创创业AI指数分析 - 科创创业AI指数于2025年5月14日发布，横跨科创板与创业板，选取50只聚焦AI上中下游产业链的成份股 [2] - 科创板AI公司深耕基础软硬件与关键算法，创业板公司则在光模块、AI应用等领域高速成长，两大板块结合旨在全面映射AI产业发展 [2] - 该指数明确聚焦通信设备与半导体，行业分布上通信设备占37.92%，半导体占31.21%，两者合计占比近70%，软件开发占9.29% [2] - 截至11月24日，科创创业AI指数年内上涨73%，表现优于创业板人工智能指数（上涨69.36%）、CS人工智指数（上涨49.14%）和科创AI指数（上涨41.91%） [4] 人工智能指数对比 - 科创创业AI指数特点为首次横跨“双创”板块，通信与半导体双轮驱动 [4] - 创业板人工智能指数通信设备权重占56.53%，半导体占5.85%，特点是高锐度的“算力先锋”，光模块占比超50% [4] - 科创AI指数半导体权重占50.60%，通信设备仅占0.97%，呈现半导体绝对主导的特点 [4] - CS人工智指数覆盖最广，横跨主板、创业板、科创板 [4] 对英伟达的质疑与反驳 - 市场对AI单一叙事产生不信任，有观点质疑英伟达财报真实性，并传播《6100亿美元AI庞氏骗局崩盘》等消息 [8] - 质疑点包括：英伟达付款周期从46天延长至53天；三季度库存总额达198亿美元，环比暴增32%；前四大客户销售占比攀升 [8] - 分析师郭明錤反驳称，英伟达客户集中度从FY2020-2024的平均23.8%显著提升至Q3 FY26的65%，DSO（应收账款周转天数）随大客户议价力提升而增加是合理的 [8] - 郭明錤指出，以CSP厂商为主要客户的Arista、Celestica与Vertiv等公司，其DSO普遍在60-70天以上，佐证了英伟达53天DSO的合理性 [9] - 关于库存，郭明錤认为Q3 FY26库存金额增加32%，与台积电CoWoS平均月产能在三季度增长25%-30%的趋势一致 [9] - Q3 FY26库存金额中占比最高（44.2%）的是在制品，环比增长约98%至87.35亿美元，这反映了新款Blackwell B300芯片在3Q25开始爬坡与量产，是为强劲需求做准备 [9] 谷歌TPU与英伟达GPU的竞争分析 - 谷歌能效比更高的芯片TPU被市场视作可能撼动英伟达霸主地位的产品，Meta斥资数十亿美元购买谷歌TPU [11] - TPU专为加速张量计算设计，通过牺牲通用性换取对矩阵乘法等特定操作的极致优化，尤其适合特定的深度学习模型 [11] - GPU则是高度并行的通用计算平台，可处理渲染、科学计算及深度学习等多种任务 [12] - TPU能效比GPU高出2-3倍，成本更低，且购买TPU可搭配谷歌的全栈式AI资源 [13] - 但TPU的局限性在于其专用于优化定制的、低精度的矩阵运算 [14] - 英伟达的核心优势在于其高护城河的软件生态系统，包括CUDA平台、通用性与灵活性，以及稳定的上下游产业链（如垄断台积电产能、HBM存储器产能） [16] - 业内认为，TPU的出现并未完全颠覆英伟达的算力市场，主要影响在超大规模AI训练方面 [17]