财务业绩摘要 - 25年前三季度营收39.77亿元，同比增长15%，单Q3营收14.81亿元，同比增长15%、环比增长14% [1] - 25年前三季度归母净利润47.04亿元，同比增长211%，单Q3归母净利润38.22亿元，同比增长598%、环比增长746% [1] - 25年前三季度扣非后归母净利润13.53亿元，同比下降9%，单Q3扣非后归母净利润4.75亿元，同比下降13%、环比增长5% [1] - 单Q3非经常性损益合计33.47亿元，其中非流动性资产处置损益为37.46亿元，主要系REITS项目影响 [1] 盈利能力与费用分析 - 25Q3毛利率为45.95%，同比下降10.84个百分点、环比下降3.14个百分点，或因上架率爬坡及折旧摊销影响 [2] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.04%/3.80%/4.12%/5.52%，四大费用率合计13.48%，环比提升0.32个百分点、同比提升2.54个百分点 [2] - 2025年前三季度财务费用同比增长61%，主因在建工程转固及融资规模增加导致利息费用化 [2] 资产与资本开支 - 截至25Q3末公司固定资产为220亿元，在建工程为65亿元，对比24年末固定资产130亿元、在建工程72亿元，显示资产规模显著扩大 [2] 行业地位与竞争优势 - 公司是园区级IDC龙头，在手储备多，享有区位优势带来的资产溢价和租金溢价 [2] - 公司客户结构良好，长协占比高且合同条款较好，并具有融资成本优势，已发布REITs [2] 未来业绩预测 - 预计25/26/27年公司归母净利润为53亿元/28亿元/36亿元，对应市盈率分别为14倍/27倍/21倍 [3] - 预计25/26/27年公司EBITDA为35亿元/47亿元/60亿元，对应企业价值倍数分别为24倍/18倍/14倍 [3]