文章核心观点 - 凭借股票和可转债的合理配置，2025年“固收+”基金表现亮眼，头部产品回报最高达45%，远超纯债基金，且不逊于股票基金 [1] - 在业绩爆发的基础上，业内依然看好明年“固收+”产品的发展，但建议适度降低回报预期并调整权益等资产的配置策略 [1] - 华泰证券固收研究团队预测，明年“固收+”产品预期回报在2%至5.5%之间 [1][9] 2025年“固收+”基金业绩表现 - 在约3700只“固收+”基金中，今年已有超过3500只取得正收益，中位数收益率为3.56% [2] - 市场前10%的头部产品年内回报已经超过10% [2] - 具体产品表现：华安智联A/C、华商双翼A/C今年回报超过40%；南方昌元可转债A/C、富国久利稳健配置A/C/E等多只产品回报超过30% [2] - 万得股票型基金指数今年以来上涨27%，头部“固收+”基金表现与之相比毫不逊色 [4] 业绩归因分析 - 华泰证券分析指出，典型的“固收+”产品5%的业绩增长中，纯债贡献约1%出头，权益贡献普遍在3%左右，转债贡献多在1%附近 [4] - 纯债贡献度有限，转债有意外之喜，港股在不少产品中提供了超额收益 [4] - 头部产品的三季报普遍提及转债和权益配置对业绩的贡献，例如民生加银增强收益债券基金保持了较高的股票和转债比例，并积极进行波段操作 [5] 业绩分化与表现不佳产品 - 部分“固收+”基金未能把握权益市场机会，做成了“固收-”，部分产品今年回报低于-4% [5] - 具体表现不佳产品：例如华泰保兴科容一年持有C回报为-4.59%，宝盈祥琪C回报为-4.11% [6] 2026年配置策略与行业展望 - 华泰证券认为，明年债市“震荡或略偏弱”概率不低，简单拉久期的性价比一般，权益仓位和板块选择仍是业绩主要贡献力量 [7] - 明年权益配置在板块选择上需降低“锐度”，适度埋伏高赔率品种，配置更为平衡 [7] - 财通证券指出，国内公募“固收+”产品实践仍以加股票/转债为主，同时部分参与国债期货和股指期货进行套保 [7] - “固收+”可涉足资产类别广泛，衍生品可用于增厚收益或对冲股债大幅波动风险 [7] - 华泰证券建议，传统“固收+”产品可通过股市板块配置达到近似红利股或转债的效果，仓位管理和回撤控制需更加精细，并可借助AI大模型等工具辅助 [7] 行业发展趋势与规模影响 - 在存款利率下行、投资者寻求稳健型资产的背景下，“固收+”产品“债券托底、权益增强”的特性契合大多数投资者需求 [8][9] - 政策鼓励资金入市，“固收+”产品被视为公募基金业务拓展的核心方向 [9] - 华泰证券预测，明年“固收+”产品中，纯债部分贡献度预计在1-1.5%之间，权益贡献预计在1-3%（20%仓位），转债贡献度将明显降低到0-1%（10%仓位） [9] - “固收+”基金规模膨胀可能增强股债两市关联性，需注意极端情况下的集中赎回冲击 [9]