公司目标价与评级 - 高盛将公司目标价大幅上调62%至人民币762元，维持“买入”评级[1] 财务增长预测 - 高盛预测公司2025-2028年净利润复合年增长率将达到59%[3] - 预计公司2026年800G光模块收入同比激增104%，2027年1.6T光模块收入同比暴涨110%[3] - 高盛将公司2026-2027年净利润预测分别上调23%和28%，分别达到216.45亿元和299.44亿元[3] - 高盛将公司2026-2027年收入预测分别上调24%和35%[8] - 预计2026年收入将同比强劲增长84%，较2025年同比增长50%进一步加速[8] - 高盛对公司的2026年/2027年净利润预测较市场普遍预期分别高出3%/12%[8] 盈利能力与毛利率 - 公司营业利润率有望从2024年的25%提升至2028年的39%[3] - 高盛预测公司毛利率将从2025年的41.6%提升至2027年的46.4%[7] - 高盛将公司2026-2027年毛利率预测分别上调1.2和1.7个百分点[8] 行业需求驱动因素 - 从GPU到ASIC的芯片平台多样化正在重塑光模块需求[4] - ASIC芯片预计将在2025-2027年分别占AI芯片市场的38%、40%和45%[4] - ASIC服务器每个芯片可能需要3-5个甚至超过10个光模块，而全球领先的GPU通常每个芯片需要2-3个光模块[4] - ASIC服务器架构导致对多芯片、多服务器、多机架连接的依赖性显著提高，从而对高速连接产生更强劲的需求[5] 产品与技术趋势 - 从400G到800G的过渡已成为2025年的主要驱动力，1.6T光模块的部署已于2025年下半年开始[6] - 800G/1.6T产品的收入贡献占比将从2025年的64%/8%大幅提升至2026年的71%/16%[6] - 公司毛利率提升得益于从EML到硅光子技术的转型，硅光子技术具有更紧凑、更简单的结构，可降低组件成本并提高生产效率[7] - 随着光模块升级到更高速度，市场竞争将减少，因为这对设计、测试和生产效率提出了更高的技术门槛[6] 业绩弹性与催化剂 - 高盛的敏感性分析显示，800G光模块每增加20%的收入，可为2026年净利润带来16%的上行空间[3] - 2026年上半年和下半年存在多重催化剂，包括新机架级AI服务器增长以及云服务提供商部署新ASIC AI服务器[3]