行业整体业绩表现 - 医药板块2025年三季度整体营收同比增长0.20% [1] - 行业呈现结构性行情，创新药与CXO领域实现收入与利润双增 [1] - 中药Ⅱ板块收入同比增长1.60%，但利润端承受压力 [1] - 医药商业收入同比增长2.45%，但毛利率下滑0.85个百分点 [1] 细分领域表现 - 创新药与CXO受益于海外订单交付、FDA批准落地及License-out收益确认 [1] - 医疗器械领域医院资本开支仍处低位，高端影像、IVD等领域复苏缓慢 [1] - 中药板块受医保目录调整与集采影响，利润承压 [1] - 医药商业毛利率下滑反映渠道压价加剧 [1] 短期行业展望 - 国内医疗器械集采政策不断缓和，创新药产业稳步推进 [1] - 医药工业端经营稳健，季度同比增速稳定 [1] - 创新药板块连续高增6个季度 [1] - 2025年是商业保险再上一个台阶的元年，利好创新药和创新器械及其产业链 [1] 中长期产业趋势 - 中国医药产业升级持续兑现，国内创新药支持政策出台密集 [1] - 院端具备临床价值产品持续放量，国内商业化天花板不断提高 [1] - 全球大药企在中国购买创新药的数量和金额持续提速，远超过美国本土和其他国家 [1] - 中国创新药产业集体走向全球化 [1] 未来重点关注方向 - 创新药领域，关注具备全球最强竞争力的产品，长期享受国内和欧美两大市场 [2] - 创新药产业链，包括CXO和生命科学服务上游，预计随全球投融资额增速拐点向上，将迎来订单增速修复 [2] - 医疗器械和设备，在集采政策不断优化下，关注自主可控、国产替代、国际化出海高端智造的影像等公司 [2]