调研机构概况 - 泉果基金于2025年10月对华勤技术进行调研，该基金成立于2022年2月8日，管理资产规模237.87亿元，管理基金6个，基金经理5位 [1] - 旗下基金产品近一年表现最佳为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益达33.25% [1] 公司整体业绩与展望 - 公司第三季度营收和利润高速增长，前三季度营收已超过2024年全年水平 [2] - 四大业务板块营收均实现超过70%增长：智能终端业务增长84.4%，高性能计算业务增长70%，AIoT及其他业务增长72.9%，汽车及工业产品业务增长77.1% [2] - 第三季度单季度毛利率为8.2%，同环比均实现增长，前三季度毛利额达101亿元，同比增长37% [2] - 公司对2025年度全面达成各项经营指标充满信心 [2] 智能终端业务 - 智能终端业务前三季度实现营收450亿元，智能手机业务作为成熟业务仍实现较好增长 [3] - 未来增长动力来自行业ODM渗透率提升和头部厂商市场份额集中，公司凭借研发设计、运营、制造核心竞争力提升业绩贡献 [4] - 智能穿戴产品（智能手表、手环、耳机等）具有高门槛和高要求特征，其增长将对未来毛利率和毛利额有更多贡献 [4] 数据中心业务 - 2025年前三季度数据中心业务整体收入保持翻倍增长，预计全年营收超400亿元 [6] - 公司在AI服务器方面实现倍数级增长，同时在通用服务器和交换机方面也实现高速增长 [5] - 采用双轮驱动策略：服务头部互联网厂商算力需求，以及覆盖行业和渠道客户，加速AI算力中心应用落地 [5] 笔电（PC）业务 - 2025年前三季度笔电业务收入增长超30%，预计全年收入超300亿元 [7] - 公司在客户份额上快速提升，预测明年笔电发货量继续保持较高增长 [7] - 竞争优势包括：手机创新技术横向延展至笔电、平台化与IPD集成开发流程、南昌一体化生态圈、China+VMI制造布局 [7][8] - 产品结构衍生出PC+产品（台式机、AIO一体机、打印机等），形成新增量业务 [9] 汽车电子业务 - 预计2025年汽车电子业务收入将首次突破10亿元 [9] - 业务处于战略投入期，在智能座舱、显示屏、智能辅助驾驶三大模块均已实现突破 [9] - 采用JDM联合开发模式和CM制造服务模式，未来将继续开拓有价值客户，推进Tier1、研发+制造业务 [9] AIoT业务 - AIoT业务板块包含智能家居、游戏掌机、XR等产品线，前三季度收入达55亿元，同比增长73% [12] - 公司与海外头部科技厂商形成紧密合作，包括北美客户的智能家居、XR产品，以及日本客户的游戏产品 [12] - 公司设有X?lab研发部门及光学实验室，积极部署上游垂直整合，跟随客户产品创新拓展产品队列 [12] 机器人业务 - 公司已成立机器人业务组织，积极研发人形机器人关键技术，并于2025年初收购昊勤机器人 [10][11] - 当前机器人业务仍在战略投入期，公司将凭借软件能力和研发制造核心竞争力为未来产业机会做准备 [11] 资本支出与研发投入 - 2025年资本支出约30亿元，主要用于制造端生产设备投入 [13] - 未来3年每年资本开支预计约30亿元，用于产能端制造设备、厂房、研发设备等 [13] - 公司将持续投入研发，但通过提升效率使费用增长率远低于收入增长，费用率进一步下降 [13] 核心竞争力 - 公司坚持长期主义，在新业务布局中保持战略耐心，如笔电、服务器业务经数年投入后实现盈利 [14] - 构建学习型组织，通过IPD集成产品开发流程实现多品类、跨平台并行开发，并建立全流程数字化能力 [14] - 采用小集团、大业务群组织架构，充分授权业务负责人以保证决策和执行高效 [14] - 重视人才建设，每年招聘约2000名应届毕业生（硕士占比55%以上），并对核心人才实施股权激励 [14]