财务表现 - 公司25年前三季度营收499.7亿元，同比下降20.9%，归母净利润为亏损42亿元，同比下降396.2% [1] - 第三季度营收189.1亿元，同比下降6.3%但环比增长13.1%，归母净利润为亏损12.8亿元，同比及环比亏损幅度分别收窄6.5%和19.7% [1] - 前三季度毛利率为5.1%，同比下降7.4个百分点，第三季度毛利率为4.5%，同比下降5个百分点但环比持平 [1] - 前三季度归母净利率为-8.4%，同比下降7.1个百分点，第三季度归母净利率为-6.8%，环比改善2.8个百分点 [1] 业务运营 - 第三季度组件出货量约19-20GW，测算单瓦亏损约5-6分，环比略有改善 [1] - 分布式系统出货持续贡献正向盈利，储能出货约1GWh以上并保持正盈利，预计第四季度出货5GWh，全年出货8-10GWh [1] - 支架出货约2GW，贡献正盈利 [1] 费用与现金流 - 前三季度期间费用59.1亿元，同比下降17.7%，费用率11.8%，同比上升0.5个百分点 [2] - 第三季度期间费用20.7亿元，同比下降19.5%但环比上升16.6%，费用率11%，同比下降1.8个百分点但环比上升0.3个百分点 [2] - 前三季度经营性净现金流28.5亿元，同比下降25.5%，第三季度经营性现金流10.1亿元，同比及环比分别下降74.6%和62.3% [2] - 前三季度资本开支38.1亿元，同比下降63%，第三季度资本开支4.7亿元，同比及环比分别下降77.6%和58.3% [2] - 第三季度末存货265.4亿元，较年初增加18.8% [2] 行业展望与公司预测 - 光伏反内卷持续推进，后续产品价格有望修复 [1] - 考虑到行业竞争加剧及产品价格承压，下调25年及27年归母净利润预测至亏损41亿元和盈利24亿元 [2] - 考虑到新业务贡献增强及资本开支收缩，上调26年归母净利润预测至7.2亿元 [2]