核心业绩表现 - 2025年前三季度营收76.27亿元，同比下降12.06% [1] - 2025年前三季度净利润为-66.53亿元，同比下滑156.1% [1] - 业绩表现为过去十年来最差的三季报 [1] 代理业务困境 - 作为默沙东HPV疫苗在中国的独家代理，公司营收曾从2016年的4.46亿元飙升至2023年的529.18亿元 [2] - 2025年上半年，代理的九价HPV疫苗批签发量同比下降76.8% [2] - 国家推动HPV疫苗纳入免疫规划，为适龄女孩免费接种双价疫苗，挤压了自费高价HPV疫苗的市场空间 [2] 自研产品挑战 - 上市仅两年的23价肺炎疫苗在2025年上半年批签发量为零 [2] - 今年3月刚获批的四价流感疫苗迅速被卷入价格战，中标价降至历史低点 [2] - 公司自研产品尚未形成竞争力，多款疫苗处于审评或临床试验阶段，对近期业绩贡献有限 [2] 转型举措与财务风险 - 公司于2025年3月斥资5.93亿元控股宸安生物，切入GLP-1类药物赛道 [2] - 国内GLP-1类药物赛道竞争激烈，截至2025年7月已有21款药物上市或处于后期研发阶段 [2] - 公司应收账款为128.14亿元，存货为202.46亿元，两项合计占总资产比例超过70% [2]