市场关注焦点 - 市场高度关注造车新势力将于11月中旬公布的2025年第三季度财报 [1] - 摩根士丹利报告认为第三季度业绩将基本符合市场预期，但真正的看点在于第四季度的运营拐点能否实现 [1] 评估公司价值的关键指标 - 第三季度核心指标为车辆毛利率和运营费用控制 [1] - 市场更关注各公司对第四季度的交付量和利润率指引，这将直接影响市场情绪和后续盈利预测 [1] - 投资者将审视各车企2026年的新车型规划和定价策略，非整车业务特别是AI相关业务将在估值中占据越来越重要的分量 [1] 小鹏汽车第三季度表现 - 第三季度交付量为11.6万辆，同比增长12%，落在公司11.3-11.8万辆的指引区间内 [3] - 预计营收将达到204亿人民币，符合196亿至210亿人民币的指引，平均销售价格环比保持稳定 [3] - 车辆毛利率预计从二季度的14.3%微增0.2个百分点至14.5% [3] - 集团整体毛利率预计为17.2%，与二季度的17.3%基本持平 [3] - 预计美国通用会计准则下净亏损约为5亿人民币，与第二季度4.78亿人民币的亏损额大致相当 [4] 小鹏汽车第四季度展望 - 得益于新款P7产能爬坡和X9增程版贡献，第四季度交付量有望环比增长12%-16%，达到13万至13.5万辆 [5] 理想汽车第三季度表现 - 第三季度交付量为9.3万辆，符合9.0-9.5万辆的指引 [7] - 营收预计为257亿人民币，环比下降15% [7] - 车辆毛利率预计为19.4%，与第二季度持平，集团整体毛利率为21% [8] - 总毛利润约54亿人民币，预计录得2亿人民币的运营亏损，而第二季度为8亿人民币运营利润 [8] - 净利润预计为3亿人民币，单车利润从第二季度的9900元大幅下滑至2900元 [8] 理想汽车第四季度展望 - 考虑到10月份销售数据疲软，报告预测第四季度交付量指引可能在10.5万至11万辆之间，环比增长13%-18% [8] - 投资者将密切关注i8和i6车型的积压订单情况 [8] 蔚来汽车第三季度表现 - 第三季度交付量为8.7万辆，环比增长21%，位于公司8.7-9.1万辆指引区间的下沿 [10] - 营收预计为219亿人民币，符合公司218亿-229亿人民币的指引 [10] - 车辆毛利率预计将达到12.5%，环比提升2.2个百分点 [10] - 假设非车辆业务实现盈亏平衡，集团整体毛利率预计为10.9% [10] - 组织架构调整初见成效，运营费用预计将环比从70亿人民币降至67亿人民币 [10] - 净亏损预计将从二季度的50亿人民币收窄至约43亿人民币 [10] 蔚来汽车第四季度展望 - 得益于子品牌乐道L90和新款ES8的增量贡献，第四季度交付量或将环比暴增72%，达到15万辆 [10] - 这将是市场验证其新车策略和多品牌战略成败的关键一季 [10]