交易概述 - 星巴克中国与博裕资本成立合资企业，博裕资本持有至多60%股权，星巴克保留40%股权并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方[1] - 合资公司价值为40亿美元，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元[3] - 总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益[3][7] 130亿美元估值构成分析 - 博裕出资24亿美元获得合资企业60%股权，星巴克保留的40%股权估值为16亿美元，合资公司总价值40亿美元（不计现金与债务）[7] - 第三部分价值对应品牌授权使用费，按130亿美元估值计算，星巴克中国需要在未来十年产生66亿美元授权费才能达到预期[7] - 品牌授权费率通常按每年企业经营GMV的3%-8%抽成，参考星巴克韩国业务抽成5%，美国特许经营店不超过7%[7][8] - 以2025财年星巴克中国营收31.05亿美元计算，按7%抽成可获2.2亿美元授权费；若未来门店增至20000家且同店销售额不变，年营收约80亿美元，按7%抽成可达5.6亿美元[8] 星巴克中国业务现状 - 截至2025财年末，星巴克在中国拥有8011家门店，进入1091个县级市场，星享俱乐部活跃会员数达2550万创历史纪录[9] - 2025财年星巴克中国全年营收同比增长5%，同店客单价下降5%，但同店交易量增长4%[11] - 2025财年各季度净收入持续增长，分别为7.436亿美元、7.397亿美元、7.90亿美元和8.316亿美元，经营利润率保持两位数水平且连续四个季度环比提升[11] - 近期实施大规模价格调整，数十款产品平均降价约5元，带动冰摇茶业绩翻番，茶拿铁持续增长，星冰乐在小红书非咖品类搜索排名第一[10] 博裕资本背景与优势 - 博裕资本在消费领域有丰富经验，投资案例包括小红书、FoodBowl、SHEIN、万世纵横物流、极兔速递等知名企业[15] - 近期收购北京SKP大量股份（持股42%-45%），并作为蜜雪冰城上市的基石投资者[15] - 历史基金净内部收益率稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平[15] - 具备本地市场经验与专长，尤其在中小城市及新兴区域的市场拓展能力较强[5][15] 未来合作方向与挑战 - 双方计划将星巴克在中国门店规模从8000余家逐步拓展至20000家，重点向下沉市场延伸[19][20] - 合作方向包括提升顾客体验、加速饮品及数字化创新、拓展新城市和区域市场、加强本土化融合[18] - 星巴克长期以直营模式为核心，下沉市场扩张需解决品质与增速平衡问题，是否引入加盟模式待商榷[20] - 本土化举措包括继续调整产品价格、推出更适合中国消费者口味的饮品（如无糖太妃榛果拿铁、抹茶拿铁等）[21][22]