核心财务表现 - 2025年前三季度总营收33.3亿元，同比下降18.5%，归母净利润4.0亿元，同比下降28.0% [1] - 2025年第三季度单季总营收8.5亿元，同比下降47.5%，归母净利润0.8亿元，同比下降68.5% [1] - 2025年前三季度销售回款33.8亿元，同比下降29%，经营现金流量净额为-1.2亿元，去年同期为6.4亿元 [3] - 截至2025年第三季度末，合同负债为12.1亿元，同比减少5.4亿元，环比减少0.7亿元 [3] 分业务与地区表现 - 2025年前三季度白酒业务营收33.1亿元，同比下降18.5%，其中百元以上产品同比下降15.0%，百元以下产品同比下降22.1% [2] - 2025年第三季度白酒业务营收8.4亿元，同比下降47.7%，百元以上和百元以下产品同比分别下降46.7%和48.7% [2] - 分地区看，2025年前三季度河北市场收入20.2亿元，同比下降13.8%，表现优于湖南、安徽、山东及其他省份市场 [2] - 分渠道看，2025年前三季度直销渠道营收2.4亿元，同比下降3.7%，经销商模式营收30.7亿元，同比下降19.5% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为66.3%，同比微增0.1个百分点，但第三季度单季毛利率为61.4%，同比下降5.4个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率为26.6%，同比增加0.2个百分点，管理费用率为8.0%，同比增加1.1个百分点 [3] - 2025年前三季度归母净利润率为12.0%，同比下降1.6个百分点，第三季度单季归母净利润率为9.4%，同比下降6.2个百分点 [3] 未来展望与估值 - 公司作为河北省酒龙头，聚焦产品、渠道、品牌改革以提升竞争力，未来随省内竞争格局优化，经营景气度有望回升 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为44.1亿元、45.9亿元、48.7亿元，同比增速分别为-17.7%、+4.1%、+6.1% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.65元、0.71元、0.78元，参考可比公司估值给予2026年28倍PE，目标价19.88元 [4]