公司前三季度运营表现 - 前三季度总收入同比增长16.6%至24.6亿美元，增长强劲[1] - 前三季度单箱收入（平均运费）同比增长9.2%，集装箱量同比增长7.8%[1] - 第三季度总收入同比下降1.7%，环比下降12.1%至7.9亿美元[1][2] - 第三季度完成集装箱量92.0万标准箱，同比增长8.9%，环比下降11.0%[1] - 第三季度单箱收入同比下降12.0%，环比下降5.7%至712美元/标准箱[1][2] 第三季度业绩分析 - 第三季度货量同比增长强劲主因产业重塑带动亚洲区域市场运输需求，环比下滑主因传统淡季影响[1] - 第三季度运价同比显著下滑主因上年同期运价高基数[2] - 同期东南亚出口集装箱运价指数（SEAFI）均值同比下降28.2%，环比下降14.5%[2] - Clarksons亚洲区域内集装箱运价指数均值同比下降12.6%，环比下降2.6%[2] 第四季度及未来展望 - 预计伴随第四季度旺季，运价及货量环比将显著回升[1] - 预计第四季度公司货量同比增长3.8%，环比增长15.0%至106万标准箱[1] - 预计第四季度公司单箱收入环比上涨6.7%至760美元/标准箱（同比下滑4.6%）[2] - 受益于季节性旺季叠加产业重塑带动的新增需求[1] 行业供需与市场前景 - 产业重塑带动亚洲区域内货量增长[1] - 中小型集装箱船舶供给趋紧，亚洲集运市场兼具韧性和成长性[1] - 根据Alphaliner预测，25/26/27年中小型船（1,000-5,099TEU船型）供给增长2.5%/1.2%/3.6%，需求增长4.1%/3.3%/3.0%[2] - 亚洲区域集装箱市场供需结构向好，运价中枢较2010-2019年周期将显著抬升[2] 公司盈利预测与估值 - 维持25/26/27年归母净利预测11.7亿/9.1亿/11.0亿美元[3] - 维持25-27年70%分红率假设，当前股价对应8.5%/6.6%/8.0%股息率[3] - 基于9.2x25E PE，维持目标价31.0港币[3]