财务业绩摘要 - 公司25年前三季度营收134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [1] - 公司25年第三季度营收48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.00% [1] - 25年前三季度扣非后归母净利润为16.85亿元，同比增长33.59% [1] - 25年第三季度销售净利率同比提升2.79个百分点至16.17% [2] 销量与产品结构 - 公司25年前三季度总销量同比增长1.39%至349.52万吨，吨酒营收同比增长3.13%至3843.22元/吨 [1] - 公司25年第三季度销量同比增长0.10%至114.35万吨，吨酒营收同比增长1.45%至4262.87元/吨 [1] - 大单品U8在25年以来维持25%-30%的增长势能，并在中秋国庆期间出现边际提速 [1] - U8的销售区域除河北、北京、内蒙三大优势区域外，在东三省、山东、四川、湖南、湖北、华东等地的贡献加大 [1] 盈利能力分析 - 公司25年第三季度销售毛利率同比提升2.16个百分点至50.15%，主要得益于韧性升级和成本弹性 [2] - 25年第三季度吨酒成本同比下降2.76%，销售费用率同比下降0.06个百分点至13.80% [2] - 25年第三季度毛销差同比提升2.22个百分点至36.35% [2] - 管理费用率同比下降0.85个百分点至10.06%，显示经营效率持续提升 [2] - 公司销售净利率从21年的2.45%持续提升至24年的9.03%，预计25年仍处于上升通道 [2] 战略与股东回报 - 公司自2022年董事长上任后提出"二次创业、复兴燕京"战略，推动"九大变革" [3] - 公司首次进行多次分红，其中前三季度分红2.82亿元，预计25年及后续年度累计分红率将稳步提升 [3] - 中国啤酒赛道被视为攻守兼备的优质主线，进攻性来自产品升级的韧性，防御性来自未来股息率的提升 [3] 未来展望 - 大单品U8在未来2-3年维度具备高确定性，其销量阶段性占比有望达到30%以上，弱势区域市场仍处于势能上升期 [1] - 公司处于改革的前半段，U8的高增长持续兑现 [3] - 更新后的2025至2027年归母净利润预测分别为16.02亿元、19.11亿元和22.62亿元 [3]