行业前景 - ADC（抗体偶联药物）是全球最具前景、发展最快的药物形式之一 [1] - 2023年全球ADC市场规模约为104亿美元，预计到2032年将达到1,151亿美元 [1] - 下一代ADC正探索分子设计和靶点优化、疗效和安全性升级，并有望将应用从肿瘤拓展到自免等领域 [1] 公司平台与技术 - 公司是国际化的平台型ADC创新公司，已建立4个特色ADC技术平台 [1] - 公司与BioNTech、百济神州、Avenzo、葛兰素史克等跨国药企达成授权合作，交易总价值超过60亿美元 [1] - 全球合作研发有望反哺其创新平台，驱动ADC创新的"飞轮效应" [1] 核心产品管线 - 首款ADC产品DB-1303（HER2 ADC）预计2025年递交在美国用于子宫内膜癌及在中国用于乳腺癌的上市申请 [2] - DB-1311（B7-H3 ADC）在前列腺癌中展示出潜在同类最佳潜力 [2] - DB-1310（HER3 ADC）有望后来居上，DB-1305（TROP2 ADC）和双抗的联用探索进展全球领先 [2] - 自免和双抗ADC不断推动下一代ADC前沿探索 [2] 投资价值与估值 - 市场倾向对已进入临床的管线逐个估值，而报告强调公司作为已验证的平台型创新者的投资价值 [2] - 基于DCF估值，公司合理市值为379亿港币，对应目标价430港币，较当前股价有20.1%的上行空间 [2] - 预计公司2025年归母净亏损为25.1亿元，2026年归母净亏损为4.3亿元 [2] 潜在催化剂 - DB-1303在中美的上市申请 [2] - DB-1311注册临床的开展 [2]