毛利率略承压，经营杠杆带动净利率提升。25H1 金价涨幅较大，而公司仅于2 月进行了一次价格调 整，受到黄金价格持续快速上涨的影响，报告期内公司毛利率略有下滑至38.1%。由于公司同店收入增 速较大，经营杠杆持续释放，25H1 公司销售费用率/管理费用率分别为11.8%/1.7%，同 比-3.3pp/-1.8pp，带动经调整净利率同比提升1.9pp 至19.0%。 高端客群加速破圈，出海打开成长空间。截至2025 年6 月30 日，公司的忠诚会员数量达到约48 万名， 相较于2024 年底增长13 万名，消费人群正不断扩大，同时沙利文调研显示老铺黄金消费者与路易威 登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，老铺黄金消费者与 国际奢侈品牌人群高度重合，验证了品牌的高端定位。2025 年6 月21 日，老铺黄金新加坡金沙购物中 心店启幕，这是老铺黄金品牌国际化进程中的重要一步。未来，老铺黄金将恪守品牌定位，致力于"品 牌国际化和市场全球化"的市场战略，打造具足非遗文化价值和强大国际竞争力的世界黄金第一品牌。 投资建议：公司品牌势能仍处于强势提升和释放阶段，消费人群不断破圈，渠道 ...