机构：中信建投证券 研究员：覃静/王介超/邵三才 核心观点 1、国际贸易业务毛利下降及天然铀价格回落致公司上半年亏损。 2、公司自产贸易端，谢、奥公司均实现生产经营正常，且2025H1公司所得税已回归正常计提水平。 3、新销售框架协议已获股东特别大会表决通过，相比上一期的销售框架协议，此次基价大幅提高且现 货指数比例由60%调整为70%，公司业绩弹性可期。 4、天然铀价格易涨难跌，持续看好天然铀第三轮牛市。 事件 公司发布2025 年中期报告 2025 上半年，本集团实现营业额17.09 亿港元，同比下降58%；本集团录得亏损0.68 亿港元，同比下降 160%。 简评 1、国际贸易业务毛利下降及天然铀价格回落致公司上半年亏损 （1）受天然铀国际贸易合约价格大幅波动，叠加存货按加权平均成本法核算的影响，公司旗下中广核 国际销售公司的天然铀销售业务中的单位销售成本高于当期执行的单位销售价格，叠加上半年天然铀国 际贸易市场冷清，中广核国际销售公司销售量同比下降，共同导致本集团天然铀贸易毛利较2024 年同 期下降；（2）受天然铀价格回落影响，自产贸易业绩较2024 年同期下降。 2、公司整体生产经营尤其是矿山端保 ...