来源：市场资讯 （来源：国金证券研究所） 新市场：复制东南亚路径，构筑新增长曲线。2025H1公司在中东、拉美等新兴市场实现收入达3.62亿美 元，同比增长24.3%；包裹量为1.7亿件，同比增长21.7%。新市场电商渗透率提升空间大，中东与非洲 渗透率仅为4%、拉美为10%，未来有望成为公司的新增长曲线。当地平台选择快递服务商，公司已与 多家跨境（Shein、TEMU、TikTok）及本地电商（Mercado Libre）合作。伴随件量提升规模效应释放， 公司新市场业务盈利能力有望改善。 中国："反内卷"下单票价格有望企稳，资源投入助成本改善。2025H1中国区收入为31.37亿美元，同比 增长4.6%；包裹量为106亿件，同比增长20.0%。随着广东等地率先推动快递"反内卷"，行业单票价格 降幅有望缩窄。公司持续加码自建转运中心、干线车辆及自动化设备布局，与"通达系"成本差距持续缩 小至约0.1元，2025年有望进一步下降0.1元，有助于盈利进一步改善。 风险提示 东南亚市场增速不及预期，中国区竞争压力加剧，新市场拓展不及预期，平台客户体系变动，关税风 险，成本控制风险。 目录 一、东南亚快递龙头，业务覆 ...