美股市场表现 - 截至2025年9月25日，标普500指数9月回报率为+2.3%，显著高于历史平均的-0.6%，并创下9月回报率新高 [2] - 今年美股已有28次创下历史新高，在季节性表现通常较差的9月实现逆势冲高 [2] - 标普500指数年初至今上涨14%，其中54%的涨幅来自盈利增长，38%来自估值扩张，8%来自分红 [6] - 纳斯达克100指数在过去17年中有16年上涨，自2009年初以来总回报达2251%，其中74%来自盈利增长，16%来自分红，仅10%来自估值提升 [6] 华尔街机构预测 - 高盛将标普500未来3个月、6个月、12个月的回报预测分别调升至+2%、+5%、+8%，对应指数水平约6800点、7000点、7200点 [4] - 摩根士丹利维持6500点的基准情景，但其首席策略师认为7200点的牛市情景实现可能性增加 [5] - 机构认为市场处于滚动式复苏过渡阶段，企业盈利增长有望超出预期 [5] 人工智能产业链驱动 - 人工智能浪潮是驱动美股逆势冲高的核心主线，AI产业链覆盖范围广，能长期驱动整体指数上行 [7] - 9月美股斩获正收益得益于AI相关新闻的“轮番轰炸”，例如英伟达与OpenAI宣布战略合作，计划部署至少10吉瓦数据中心，英伟达将投入最高1000亿美元资金支持OpenAI [8] - OpenAI估值升至5000亿美元，较2年前150亿美元的估值大幅跃升33倍 [8] - 投资OpenAI为英伟达带来的收入增长幅度很可能超过投资成本本身，一座1吉瓦级数据中心预计将涉及数十亿美元的英伟达产品 [9] 市场背景与估值分析 - 美国10年期实际利率从2.23%降至1.75%，支撑了股市估值，但后续债市对股市的推动作用可能减弱 [6] - 标普前十大成分股当前市盈率为29倍，低于2021年的36倍和2000年的43倍，缺乏极端投机现象如低质量SPAC或NFT泡沫 [6] - 宏观背景更可持续，美联储降息周期刚开始，美国财政部批准了1.9万亿美元的额外刺激，减税、去监管红利仍待释放 [6] - 业界认为当前美股与2000年科网泡沫时期有本质区别，当时多为初创公司，现在全是巨无霸企业 [8] 行业与公司动态 - AI军备竞赛的底层是庞大基础设施，如电力供应和数据存储，因此“科技结合基建”成为投资主线 [8] - 中概股受到AI主线拉动，阿里、腾讯、百度等科技股大涨，中国云服务超大规模企业在自研推理专用芯片方面取得重大进展 [8] - 英伟达投资OpenAI的举动可能加剧业已存在的“循环”担忧，即投资初创企业后这些企业又采购英伟达芯片，但该消息对英伟达远期业绩增长属利好 [9][10]