2008年金融危机中，百年投行贝尔斯登用100:1的杠杆豪赌次级抵押贷款，当房地产泡沫破裂时，72小 时内就从华尔街神坛跌落，最终以2.36亿美元的"白菜价"被收购。更触目惊心的是普通投资者的案例： 2020年，一位投资者通过杠杆把200万本金炒到1800万市值，却在随后的下跌中不断加仓，最终不到三 年亏光近千万，连本金都化为乌有。 这些悲剧的根源在于，杠杆彻底改变了波动的性质。没有杠杆时，50%的暴跌只是账面浮亏，只要企业 基本面不变，时间可能还会带来反弹机会；但加了1倍杠杆后，50%的跌幅就意味着本金归零，连翻身 的机会都没有。就像给自行车装火箭筒，看似跑得更快，一旦遇到坑洼就会粉身碎骨。行为金融学研究 发现，杠杆会放大投资者的损失厌恶心理，在波动中做出"割肉在底部"的非理性决策，这也是为什么巴 菲特反复强调："投资的第一条准则是不要亏损，第二条准则是永远不要忘记第一条。" 来源：美股研究社 当波动来袭时，两种投资者的境遇形成了鲜明对比： 有人盯着暴跌的K线图彻夜难眠，而另一些人却在认真阅读持仓企业的年报，在股价腰斩时反而加仓 ——这两种结局的分野，不在于预测波动的能力，而在于应对波动的智慧。价值投资的核 ...